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選股,就要跟大膽的分析師

           選股,就要跟大膽的分析師   俗話說,財富只青睞大膽的人,但不那麼激進的投資者同樣有賺錢的機會。他們只要找出華爾街上勇敢的分析師對哪些股票最有信心就行了,而新的研究顯示有辦法做到這一點。
  首先介紹一點背景知識。科技股泡沫使分析師們背上了壞名聲,理當如此。在最近的改革之前,他們的薪酬結構實際上確定無疑地會使他們給投資銀行的客戶開出積極的評級。學術研究發現,雖然有時候分析師推薦的股票能夠超越市場,但也有時候 

「買進」評等的股票下跌而「售出」評等的股票上升。盡管近來這種情況有所改善,但分析師給出「售出」評等的股票仍然少得可憐。

  一個較好的方法是完全忽略推薦評等而專注於盈余預期。正如本專欄以前說過的,當分析師在一家公司前景方面意見趨於一致,給出的盈余預期也很接近時,這對股票的未來表現是個好預兆。相反,如果他們給出的盈余預期參差不齊,那就是一個警告訊號。對這種現象的一個解釋是,前景樂觀的公司會慷慨地公開資訊,而差勁的公司試圖隱藏壞消息,這就迫使分析師去猜測。

  最近一項針對盈余預期的研究探討了一個有趣的新方向。它認為,投資者不應該專注於所謂的「多數分析師的預期」,相反應該重視脫離群體的調升行動,或者稱之為「大膽的」調升。比方說一位分析師把預期調升了15美分,該股可能受這個消息刺激而突然上揚,而研究顯示,其上揚過程可能持續一年之久。當然,并非調升預期的股票都會持續上揚,但透過專注於大膽分析師的預期調升,投資者可以提高獲勝的把握。

  比方說一支股票,基於半打分析師的多數預期,每股盈余將達1美元,但如果一位分析師對該股的每股盈余預期一直是80美分,最近突然將其調升15美分,那只不過是所謂的「跟風」調升,對該股未來一年的表現沒有太大意義。但是,如果這位分析師原先的預期為1.10美元,現在調升至1.25美元,這就是一個好跡象,因為大膽的調升往往會繼之以股價的繼續上揚。在2003年The Accounting Review上發表的一篇研究報告,其作者為格利森(Cristi Gleason,現供職於亞利桑那大學)和查爾斯-李(Charles Lee,供職於康奈爾大學),他們分析了從1993年至1998年的這類盈余預期調升,發現這類股票一年內回報比大盤高出15%。

  去年在Journal of Finance上發表的一篇報告,作者為德州大學的克萊門(Michael Clement)和德州農工大學(Texas A&M)的蔡(Senyo Tse)。由於受到格利森和李的啟發,兩位教授更深入地分析了這種現象,發現大膽的盈余預期調升事後往往證明比跟風的調升更為準確。看起來,敢於第一個出頭的分析師知道他們那樣做是有更充分理由的。

  分析師在保持與大家一致方面面臨著巨大的壓力。曼哈頓投資銀行Maxim Group的科技股分析師哈丁斯(Mark Harding)說:「當大多數投資公司里你所尊敬的同行與你的預期顯著不同時,就需要承擔巨大壓力。」脫離群體的分析師將承受來自客戶、競爭對手甚至所追蹤公司的批評。如果他們經常出錯的話,還可能被解雇。2005年7月,哈丁斯發表了一篇報告,稱硬碟機設備廠商Intevac的業績將比華爾街預期以及該公司自己的第二季度銷售預期高出近30%。一位更有經驗的同行稱這份報告「荒謬可笑」,指出該公司的產出是個瓶頸。一周後,該公司的銷售數字公布了,與哈丁斯的預期只相差不到1%,之後一年內該股價格漲了一倍。哈丁斯說,他的信心來自與Intevac最大客戶希捷(Seagate)的交談,希捷對該公司的產出延遲問題似乎較不擔心。哈丁斯說:「於是我知道這意味著它最近到手了一些新設備。」

  懷丁頓(Rick Whittington)是一位半導體行業的資深分析師,現為紐約Caris & Co.分析部門的負責人,體會過分析師調整盈余預期導致的極端反應。1995年9月,他果斷地調降了對電腦晶片廠商的預期,之前已經給出了三年的積極評價。於是半導體公司的執行長們惱怒了,投資者也怒了。感恩節前後,秘勤局(U.S. Secret Service)出現在他的公司,調查針對該公司總裁的線上威脅。在這個過程中,調查人員發現許多威脅是針對懷丁頓的。他的公司派了保安守衛他的住宅。最終沒有傷害降臨到懷丁頓身上,但晶片股卻并不是同樣沒有「傷害」——正如他預計的那樣,一年內晶片股暴跌了。

  由於加強了對公司與分析師之間交流的審查,於是便提出了這樣一個問題:分析師的預期將變得更分散——因為公司現在較少公布預期,還是變得更集中——因為分析師變得更膽小。尋找有望超越大盤表現的股票的投資者,應該密切留意某個分析師最近調升盈余預期的公司——這樣他(她)便顯得鶴立雞群。缺點是,雖然公眾可以利用的各種股票篩選工具能夠找出與眾不同的盈余調升,但無法告訴你這種調升是不是「大膽的」。

  因此在本文里我使用一系列的篩選工具和手工篩選。首先,我找出市值在5億至50億美元、過去一周有過一次盈余調升而過去三周沒有盈余調升的美國公司。我關注的是2007年的盈余,因為大多數公司現在都已經接近財年末尾。接著,剔除與目前經營無關的調升。結果我得到38家公司。然後,我核對分析師的報告和Thomson First Call的數字,以判斷這位調升預期的分析師是先行者還是跟風者。大多數調升只是跟風行為,其中還有一位分析師只是為了更正一個數學上的錯誤。另外,我們還剔除了一家公司,因為它卷入了選擇權日期倒簽丑聞。

  這樣,最後剩下了七家公司,都是有一位分析師率先脫離「羊群」勇敢調升預期的情形。并非所有的調升幅度都很大,有一個只是調升了2美分,但每一個例子中分析師都比最初更為遠離了多數人的預期。

  下面是大膽分析師最近調升了每股盈余的七家公司:

  Cabot Microelectronics(CCMP):行業——化學品,股價——31.33美元,銷售——3億800萬美元,2007年每股盈余一致預期——1.75美元,預期區間——最高2.32/最低1.40,大膽分析師的行動——從1.95美元調升至2.00美元。

  Community Trust Bancorp(CTBI): 行業——地區性銀行,股價——38.05美元,銷售——1億7500萬美元,2007年每股盈余一致預期——2.64美元,預期區間——最高2.66/最低2.60,大膽分析師的行動——從2.64調升至2.66美元。

  Heico(HEI):行業——航空與國防,股價——32.72美元,銷售——3億2600萬美元,2007年每股盈余一致預期——1.38美元,預期區間——最高1.45/最低1.29,大膽分析師的行動——從1.40美元調升至1.42美元。

  Mariner Energy(ME):行業——石油和天然氣經營,股價——19.17美元,銷售——3億4000萬美元,2007年每股盈余一致預期——2.43美元,預期區間——最高2.90/最低1.59,大膽分析師的行動——從2.73美元調升至2.83美元。

  Olin(OLN):行業——化學和金屬,股價——15.37美元,銷售——27億5500萬美元,2007年每股盈余一致預期——1.61美元,預期區間——最高2.00/最低1.31,大膽分析師的行動——從1.80美元調升至2.00美元。 

Rackable Systems(RACK):行業——電腦硬體,股價——27.36美元,銷售——3億1400萬美元,2007年每股盈余一致預期——1.27美元,預期區間——最高1.33/最低1.21,大膽分析師的行動——從1.25美元調升至1.30美元。

  Sanderson Farms(SAFM):行業——食品加工,股價——31.69美元,銷售——10億500萬美元,2007 

年每股盈余一致預期——1.87美元,預期區間——最高2.25/最低1.48,大膽分析師的行動——從2.16美元調升至2.25美元。

  (資料來源:Reuters Research; Thomson Financial,截至2006年9月1日)

  Cabot Microelectronics生產一種漿料——不是用來喝的,是制造電腦晶片過程中拋光混合物的組成部分。它的利潤來源於對消費類電子產品的強勁需求。Community Trust Bancorp經營地區為肯塔基州和西維吉尼亞州,最近不斷超越其存款目標,它最出名的產品是「Hoops CD」,肯塔基大學(University of Kentucky)籃球隊每贏一場,利息另加一個基點(0.01%),如果肯塔基大學隊贏得全國冠軍,利息另外一個百分點。

  Heico生產飛機的可替代部件,主要用於波音噴氣式飛機,過去兩個季度超越盈余預期達兩位數百分比。世界最大飛機維修公司Lufthansa Technik持有該公司25%的股權。

  Mariner Energy是一家從事石油勘探和生產的小型公司,主要經營地區在墨西哥灣。它的專長是深海回接(subsea tieback),就是用臍帶般的管子將深海油井與海上鉆井平臺連接起來,是開采深海油田的一種低成本方法。它也許將受益於最近在墨西哥灣發現的龐大儲量的深海油田。Olin生產特殊化學品,合金產品和軍火。在上面這些公司中,它的本益比低,而股利收益率高達5.2%。

  Rackable Systems生產高端的積架式電腦伺服器,客戶包括亞馬遜書局(Amazon.com)和雅虎(Yahoo)。今年利潤有望成長44%。最後,Sanderson Farms從事雞肉加工業務。分析師認為,最近大型禽肉加工商采取的控制產出行動,應該導致今、明兩年批發價格的上升。
  

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