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耶魯學財富5分法:牛市輪流轉收益日不落

    次貸危機如同一場地震,短短數月放倒全球股市。目前來看,新興市場普遍下跌三成左右,而國內A股市場更是下跌近五成。讓股民在2007年積攢的財富化為烏有。面對慘痛的教訓,讀者頻頻來信來電,詢問今年的投資機會在哪里,如何打理好個人資產?

  多年前,美國經濟學家經過數據分析得出結論:"91.5%的獲利來自理想的資產配置。"何為資產配置?就是把資產分配到不同類別的投資品當中,憑借組合的力量獲得收益。耶魯大學"財富5分法"縱橫于股票、債券、現金、房地產和商品,頗值得投資者借鑒。

  投資≠買股票

  在國內談投資理財,絕大部分投資者都會進行以下操作:買股票、買基金、買銀行理財產品、買保險……但仔細分析,買股票就不用說了,肯定是A股。至于基金,大部分百姓買的都是股票型基金,直到近期才稍有轉變。而銀行理財產品、投連險,幾乎都是圍繞A股做投資,說到底,都是在買股票。

  國內真正的理財專家早就呼吁,全部押寶A股市場,這是中國式的理財,其風險之高,不言而喻。單看2006年、2007年,A股的投資收益非常高。但如果把時間拉長,把熊市也算在內,在5年或者8年內,平均收益率就不那么高了。總有投資者自認為可以看透"牛熊轉換",成功逃頂。但事實是,絕大多數股民、基民已經被這輪調整深深套牢。

  據海外機構統計,發達國家的股市,其向下調整的空間可達歷史最大波段漲幅的20%-40%。至于新興國家股市,向下調整的比例可達最大波段漲幅的30%-70%。因此可見,股市的波動比想象中更厲害,而且我們屬于新興國家股市,風浪更大。此時,如果投資者簡單瞄準高回報,把資產全部配置在股票上,一旦從巔峰跌落,損失將十分慘重,再想回本,難度就大大增加。

  這里可以算一筆賬:股票損失20%時,需要上漲25%才能彌補損失。當損失達到50%時,就要獲得100%的收益才能回到原點。如果虧損了70%,則要獲取200%以上的收益,這簡直是不可能完成的任務。所以,兩年牛市,滬指沖過6000點,可能2001年套牢的股民剛剛解套。

  那么,如何更好地規避風險呢?還得分散投資。如果把一半資金投入股市,一半投入其他市場,即便股市下跌40%,投資者的總損失只有20%。

  我們身邊其他投資品的價格,同樣是牛熊輪換,強弱輪替。債券、房地產、商品指數,短則一兩年為周期,長則十幾年一輪回,它們就像一個個搖曳不停的鐘擺,各有各的運行周期和軌跡。資產配置,就是分別駕馭不同投資品的走向,分散"下注",獲取較大贏率。

  耶魯"五分法"

  有投資者詢問,在股票、債券、現金、房地產、商品這五類資產中,投哪一類最容易達到投資目標?

  專業機構的答案是:五類資產兼有為上策。這里需要解釋的是,房地產和商品兩類,并非讓投資者直接購買房產或者購物,而是購買房地產基金、羅杰斯商品指數基金等。這類基金在成熟市場非常普及。

  通常,投資者可以通過選擇投資風格較保守的基金或風險較低的資產類別,分散投資,增持關聯度較小的投資品種,降低整個投資組合的風險。至于具體的配置思路,不得不提到耶魯大學的財富五分法。據資深理財專家李光一介紹,美國耶魯大學是全球知名的大學,其學界地位早就得到認可,而耶魯投資的基金組合同樣為投資界稱道。這個基金組合中,有不同類別的資產。其中,美國股票占30%,海外股票15%,新興市場(包括中國、印度等)股票5%,房地產20%,國債30%。在相當的一段時間里,該投資組合的80%資產回報是靠資產配置產生的,只有20%是憑股票投資獲取的。這在海外投資理財界被視為一個驚人的成果。

  據海外機構數據顯示,在2000年12月至2004年12月的熊市階段,同時投資于這5類核心資產的投資組合,3年累積回報率為-7.61%,而環球股票回報率為-44.93%。這可以證明,投資者通過這5類核心資產的投資組合中,既有機會參與牛市,更可以在熊市時減輕損失。

  單純知道這5類資產還不夠,還要了解每一種資產的比例。由于每一年所處的經濟周期不同,五大資產類別的表現也不相同。從全球看,1998年、1999年股票的回報最高,到了2003年、2004年、2006年,卻是房地產拔得頭籌。而2000年、2002年和2005年,商品指數的回報最高。古人云"風水輪流轉",就是這個道理。之所以要進行多元化投資,就是要避免單一資產的波動,避免今天的贏家成為明天的輸家,而是用配置打敗投機。

  由于這五大投資標的相關性較弱,如果能根據經濟狀況靈活配置五類資產的比例,就有可能讓資產大多處于"牛市"的市場中。當然,這里所說的股票、房產、國債和商品,也存在著國家、市場的選擇問題。李光一的結論就是:"耶魯"模式,是力圖永遠騎在"大牛"身上的投資,讓投資的收益"太陽永不落"。

  配置戰勝單一股市

  那么,如何進行資產搭配、把握五類資產在未來的牛熊走勢呢?專家認為,首先要有分散投資的意識,不在一個市場、一類資產上"吊死"。畢竟,對大多數投資人來說,理財目的是讓家庭財產穩健地保值、升值,沒必要冒著雞飛蛋打的高風險博一個高回報。

  從今年頭三個月的市場來看,資源類、黃金、農產品、商品類是大贏家,而全球的四大新興市場,亞洲、歐洲、拉美和中東非洲的股票都是跌的。如果投資者覺得自行配置有難度,也可以購買根據耶魯五分法進行投資的基金,如香港市場上的富達全天候領航基金。這可以省去個人投資者考察不同資產、不同市場的煩惱,直接享受到耶魯投資法的成果。據專家分析,如果投資者擔心風險,不妨每月固定時間申購這一基金。

  富達全天候領航基金的基金經理Trevor Greetham表示:"該基金的投資目標是,不論熊市或牛市都保持穩定的表現。當股市下滑時,我們將增加投資防衛能力較強的定息產品及現金,從而減低股票對基金表現的影響;相反,當大市向上時,我們將增持股票、商品及房地產證券,以便捕捉升值潛力。可見,基金不但致力爭取適度的長線回報,也希望在市場逆轉時能擴大回報和保障資本。"

  從今年初到現在的4個月里,比較不同投資標的和市場的基金,可以得出結論:在全球股市空前大跌的情況下,富達全天候領航基金的波動很小。這說明在全球股市走弱的情況下,仍有贏者。具體說來,該基金給出了在不同經濟周期進行操作的方法:

  復蘇時:45%股票+40%債券+ 0%現金+10%商品+5%房地產;

  過熱時:35%股票+30%債券+10%現金+20%商品+5%房地產;

  滯脹時:25%股票+40%債券+20%現金+10%商品+5%房地產;

  衰退時:35%股票+50%債券+10%現金+ 0%商品+5%房地產;

  中立時:35%股票+40%債券+10%現金+10%商品+5%房地產。

  就像一朵梅花有5朵花瓣,"耶魯五分法"同樣是五片花瓣,讓資產和諧成長,其投資思路頗值得借鑒。在牛市中,將全部資產配在股票或股票型基金上,固然可賺取更多的回報。但是,當各種風險的負面影響逐步浮現,突如其來的熊市可能使投資者避之不及,蒙受較大損失。因此,無論投資者對市場走勢的看法如何,都應做好風險控制的部署。在5至10年的時間里,應該能見到資產配置戰勝單一投資的效果。

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