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股指期貨的資產配置策略運用


    股指期貨的資產配置策略運用
    股指期貨的產生是股票市場規模擴大以及投資者進行風險管理的內在要求。尤其是進入90年代以來,受到信息技術革命的不斷深入和資本市場全球一體化的沖擊,金融市場的波動日益加劇,投資風險也越來越大。面對市場的劇烈波動如何迅速地調整投資組合的資產結構,有效地降低資產組合的市場風險,成為新興證券市場上的投資基金、證券公司和保險公司等機構投資者必須面對的課題。股指期貨無疑為解決這一課題提供了有效的金融工具,但更重要的是如何運用正確的股指期貨資產配置策略。

  運用套期保值策略規避一級市場的發行風險。套期保值是股指期貨最主要的功能,投資者可以利用現貨市場和期貨市場進行相反部位的操作,使未來現貨市場的損失與期貨市場的收益相抵消,達到資產保值和減少損失的目的。由于新股從一級市場發行到二級市場上市往往要經過路演、發行、認購、申請上市和掛牌上市這幾個階段,時間跨度往往較長,因此國外的投資銀行經常利用套期保值策略來規避一級市場的發行風險。隨著今年3月29日《上市公司新股發行管理辦法》的頒布實施,我國的新股發行方式將會日益國際化和市場化,證券公司的承銷風險會不斷加大。在我國將來開設股指期貨以后,國際上成功運用套期保值策略規避一級市場的發行風險的案例,將為我們國內的證券公司提供很好的借鑒作用。

  例如香港一證券公司與某一擬上市公司簽定協議,3個月內按照8港元的價格包銷100萬股該公司股票。考慮到今后一段時間行情會持續低迷,該證券公司賣出100份3月期的恒生指數期貨合約,當時合約指數點為1000,每個指數點代表50港元,100份恒指期貨合約的總價值為1000*50*100=500萬元。3個月后,股價指數下跌到950點,該證券公司再買入100份恒指期貨合約進行對沖,獲利(1000-950)*50*100=25萬元。同時,由于受到股價指數下跌的影響,股票以每股7.6元的價格發行,證券公司共損失了(8-7.6)*100萬股=40萬元。由于采取了套期保值措施,證券公司只損失15萬元。

  分享指數的成長機會,充分提高資產收益率。成熟的股指期貨市場,會為投資者提供對應于某指數的各種分類指數期貨合約。如香港期交所除提供恒生指數期貨合約外,還提供恒生地產分類(新聞,行情)指數期貨合約、恒生香港中資企業指數期貨合約、以及于5月7日推出的MSCI中國外資自由投資指數期貨合約,方便投資者購買交易。這樣當投資者看好某一類股票時,如科技類股票,如果在股票二級市場全部購買無疑需要大量的現金。而購買該類股票的分類指數期貨合約,只需要較少的現金,就可以充分分享到該類指數的成長,賺取市場利潤。因此這種策略可以有利于投資者迅速改變其資產結構,提高整體資產的收益率水平。一般在以下幾種情況時,可以采用這種資產配置策略。

  1.基金即將面臨現金分紅,不得不保留大量的現金,而這時市場指數看漲,并將持續保持升勢一段時間。

  2.市場熱點變換頻繁,板塊輪漲帶動大盤指數上升。投資者看得清大盤,抓不住個股;或者頻繁變換的熱點不利于機構投資者進出,這時可以買入指數期貨合約獲利。如2000年的上證綜合指數(新聞,行情)從年初計算共上漲了51%,市場的熱點由網絡股變換到資源類和公用事業(新聞,行情)類股票,再到資產重組股,但指數一直保持升勢。如果有股指期貨,就可以充分享受股市上漲帶來的回報。

  3.由于政策面原因或突發事件的影響,市場突然出現一投資熱點,同時該熱點將持續一段時間。如不久前公布的B股對境內投資者開放的消息,這時如果機構投資者不愿意放棄手中準備長期投資的股票,可以購買B股的指數期貨合約(如果開設的話),分享B股指數成長。

  主動性風險管理策略。主動性風險管理策略,是指投資者根據自己的資金期限、倉位大小和資產結構等情況,結合市場的波動變化,通過主動性地買賣股指期貨合約,對自己的投資組合進行風險管理,從而達到降低組合風險的目的。這種策略被國外的投資基金尤其是開放式基金廣泛地采用,主要適用于以下的情況:

  1.基金經理在作出賣出一攬子證券投資組合的決策后,由于基金持倉的數量較大,全部賣出不僅需要一定的時間還會影響到股票的市場價格。為避免市場行情向不利的方向變化,如出現急跌的情況,基金經理可以賣出相應的股指期貨合約,對風險進行鎖定。這樣一來,就可以有足夠的時間以較好的價格出清全部倉位,因為現貨的損失可由期貨市場的盈利做保障。同樣的策略也適用于買入建倉。

  2.在處于某證券投資基金的擴募期或開放式基金出現踴躍認購時,資金尚未到位,但基金經理預期股市短期內會上漲,他可以先買入期指合約,預先固定將來購入股票的價格,等資金一到,便可運用這筆資金進行股票投資。通過股指期貨市場上賺取的利潤補償股價上漲帶來的損失。 來源:

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