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股指期貨五大特點

第一,股指期貨引入了套期保值、套利和投機等市場功能。其中,基于大量或虛或實的市場新信息而進行的投機活動,引發了股指期貨交易的活躍,并因此而改變了期、現價格之間正常的順逆差,從而使大量的套利活動得以頻繁發生,并因此促使期、現價格走勢趨于一致(這導致股指期貨價格走勢一定程度上可起到預示股價走勢的作用)。 

于是,投機活動所帶來的足夠多的交易對手,以及期、現價格走勢的基本吻合,就保證了套期保值交易能夠順利實現期、現間的精確對沖,從而能起到轉移現貨價格風險的作用。此外,上述分析也表明,市場的套利和套期保值活動一定程度上可遏制股值期貨的過度投機炒作。

第二,由于股指期貨具有交易成本低,杠桿倍數高,指令執行速度快等優點,因此,投資者將傾向于在收到市場新信息后,優先在期市調整頭寸,這將導致短期來看期市價格一定程度上超前股市價格。但是,期、現價格之間順逆差的異常變動將吸引更多的市場套利活動,從而確保了現貨價格不會偏離期貨價格太遠。因此,從長期來看,本質上仍然是各種宏微觀因素基本面決定的股市價格,主導了期市價格的變化;

第三,相對于融券交易的賣空機制,股指期貨的賣空并不實質上涉及現貨賣券,故不會直接加劇市場的下跌動能,加之股指期貨的流動性大,沖擊成本低,市場交易造成的價格變動小,因而受到傾向頻繁操作的投機者的喜好。更重要的是,由于實行T+0交易的股指期貨交易是合約雙方多頭和空頭的雙向操作,加之套利機制的存在,以及合約數量可隨交易量的變動而變動,這就使得股值期貨不易出現像權證一般的權證價格與正股價格嚴重脫節的現象,即不會出現股指期貨價格走勢嚴重偏離大盤走勢的人為操控現象。

第四,以往機構投資者在大規模建倉過程中,往往為了在股價低點獲取廉價籌碼而通過“掃單”(即大的拋單打壓股價,小的拋單隨后推進價格)等方式連續打壓股價。然而,考慮到在上述過程中,機構投資者的自有資金難免會遭受較大的損失,而且即便投資者認為當前的市場估值已經明顯偏高,主動做空所導致的上述損失風險,仍將導致投資者的做空愿望不足。此時,股指期貨所具有的做空機制將有助于機構投資者順利實現迅速和低成本的鎖定建倉成本,并通過期價對股價的引導作用而迫使股市向下調整。

第五,由于股指期貨具有做空機制,能夠完善市場定價功能,從而有利于化解我國A股市場多年來單邊運行所帶來的系統性風險;同時,股指期貨的價格波動更大,并通過套利活動影響到現貨價格,從而增加了現貨市場的波動;特別是當前市場整體市盈率偏高,股指期貨推出初期所引發的市場做空動能可能更大。

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