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資產證券化:相關知識

  對于資產證券化 我們最需要了解哪些
   央行宣布,信貸資產證券化試點工作正式啟動。國家開發銀行和中國建設銀行作為試點單位,將分別進行信貸資產證券化(ABS)和住房抵押貸款證券化(MBS)試點工作。可以說,這是資本 發展中的又一個重大事件,對資本市場的影響積極而深遠。那么,究竟什么是資產證券化呢?它與普通老百姓的投資有什么關聯呢?本期聚焦,我們就來談談這些問題。

一、概念說明 所謂資產證券化(assetsecuritization),一般指將缺乏流動性但能夠產生未來現金流的資產,通過結構性重組,轉變為可以在金融市場上銷售和流通的證券。信貸資產證券化簡言之,就是將銀行信貸資產,通過在資本市場上發行證券的方式予以出售,以獲取融資。住房抵押貸

款證券化同樣就是將銀行住房抵押貸款經證券化處理后,在資本市場出售,以實現融資的目的。

二、原理及流程 為了更好地解釋資產證券化,我們舉一例子來加以說明。如某金融機構持有諸多借款人的信貸資產,這些資產一般都有著較為穩定的預期收益回報。但是,由于對金融機構而言,這些資產缺乏流動性,因此,該金融機構就可以把這些流動性低的貸款匯總成為一個貸款組合,組成個一定規模的"資產池",然后將這"資產池"出售給專業操作資產證券化的特殊目的機構(specialpurposevehicle)簡稱SPV,這個機構一般既可以由發起機構委托處理,也可由出售資產的金融機構發起設立,如此次國開行就設立一個有限責任公司擔任。由SPV以預期現金收入為擔保,經過擔保機構的擔保和評級機構的信用評級,將此貸款組合折算為若干證券發行標準單位,然后再在資本市場向投資者發行證券,籌集資金,并將日后收到的現金流支付給投資者,從而實現發起人籌集資金、投資人取得回報的目的。這一個過程可以用流程圖來說明。

再如這次國開行實行信貸資產證券化(ABS)的方案,其大致程序是:國開行先設立一個有限責任公司擔任SPV,然后購買并持有中小銀行企業貸款等信貸資產,再根據這些資產的預期現金流,進行結構性重組,選擇符合其證券化要求的資產組合后,通過中介機構進行信用評估以及擔保,但此時不急于證券化,而是先規范市場,建立標準。然后根據選擇好的證券化資產轉換為一定面值的有價證券,并對所對應發行的證券設計分三檔:優先級、普通級和次級,再把這些有價證券出售給投資者,從而獲得當前的現金收入,以此最終盤活信貸資產。目前設想是先面向機構投資者,保險公司、財務公司等機構,在銀行間市場發行,以后再慢慢向散戶擴散。這一過程可能至少要二至三年左右的時間。

這里需要說明的有兩點:

一是這種資產出售是一種所有權轉移的交易行為,也即通常所說的"真是出售"。即資產持有者把這部分證券化的資產,出售給了資產支持證券的投資者,這當中證券化的資產所有權發生轉移,從資產持有者手中轉移到投資者手中。所以投資者不僅僅通過購買證券獲取這些資產所能帶來的收益,而且還包括這些資產可能帶來的風險。例如,當某部分證券化的資產由于產生壞賬,不能實現預期的回報收益,投資人就要承擔相應的損失。

二是所謂的"風險隔離",即這些賣出去的證券化資產,由于所有權不再屬于資產持有者所有,同時也不屬于為實現這些資產證券化而參與的中介機構,包括為受托資產證券化處理的信托機構、保管這些資產所帶來的現金流的銀行、托管這些資產支持證券的證券登記托管機構等等,因此即使這些機構破產,也不影響其資產的收益,從而把這類風險與證券化的資產收益分離開來。

三、發展現狀及前景 從歐美各國實踐看,現在已被證券化的資產種類已經大大拓展,資產證券化已經成為一種金融創新的趨勢所在。 

資產證券化作為一種金融創新產品,由于涉及到諸多方面的因素,包括原始資產的發起人、發行機構、中介機構、以及各類投資人等相關主體,因此必將對社會的各個層面影響巨大。從對資產證券化的要求來看,首先,證券化的資產必須具備一定的條件。適于證券化的理想資產一般具有可預測的現金流,并且平均償還期至少為一年或者以上,同時拖欠率和違約率較低,以及多樣化的借款者和較高的清算價值。很顯然,宜進行證券化的資產最關鍵或者說最基本的條件是該資產能夠帶來可預測的相對穩定的現金流,否則,投資者難以得到預期的收益,則購買的動機就會不強。其次,由于資產證券化應用起來非常復雜,因此應該具有一個較為完善的市場條件,不僅需要相對發達的金融市場和強烈的投資需求,而且還需要一個完備的法律環境及制度環境。目前,我國現行法律在此方面還難以及時地健全起來。再次,對資產證券化操作的中介機構和從業人員要求具備較高的素質。由于資產證券化涉及諸如擔保、評級、定價、稅收、會計制度等問題,因此對資產證券化方案設計、運營和處理,需要相當的技巧。

此次國開行和建行資產證券化試點有助于改善其資產負債表結構,同時還大大增強銀行資產的流動性。而從投資者角度,有了更加多樣化的投資選擇,股票風險太大,而債券收益較低,資產證券化帶來的較高收益而風險相對較低,大大增加投資吸引力。對于市場,資產證券化加速了資本市場和信貸市場的聯系。資產證券化通過信貸資產的出售和以這些出售的信貸資產為償債基礎發行資產支持證券,為信貸市場和資本市場的連接搭起了橋梁。

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