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交易的一致性(2)

  (五)交易的一致性——第三部分(專業套利機構的市場管理) 

  市場不會永遠位于頂部或底部的附近。一般來說,在任何市場的多頭行情頂部與空頭行情底部之間,一位優秀的專業投機者或投資者應該可以掌握長期價格趨勢的60%至80%。這段期間內,交易重點應該擺在低風險的一致性獲利上。為什么這么說呢?因為據我對市場六年以上的統計表明,任何頂部和底部加起來的運行時間不超過整個市場行情的20%時間,且絕大多數不超過12%的時間,我們擁有許多這類關鍵的數據統計,這也是我們制訂整個投資計劃的依據之一。也就是說,在這不到12%的時間里你可以從容炒底或逃頂,大多數人包括專業投資基金也做不到這點,去年“5—19”行情一部分證券投資基金匆忙在1680點以上入市就說明了這一點。我們不能說我們對市場的整體把握超過投資基金,但至少在對于市場的把握上是絕對一流的。 

  資本要穩定增加,你必須要有一致性的獲利能力,而且要必須保障你的獲利,并盡可能降低損失。因此,你必須——衡量每項決策的風險與報酬的關系,才能增加一致性的勝算。請務必記住上面這句話,它幾乎是所有成功的職業機構鐵定的操作原則,只有你深刻理解這句話的含義,你才能跨入職業證券操作的大門。 

  如果我是一位年輕而又初來乍到的投機者(國內95%以上的投資者就是這樣的人),并擁有5萬元人民幣的資金交易A股股票,我最初的頭寸不會超過總資本的20%——1萬元——并設定停損而將潛在的損失局限在15%至20%之間——1500元至2000元之間的損失。換言之,根據這項設計,我的虧損絕對不會超過總風險資本的3%至4%。如果第一筆交易發生1000元的損失,則次筆交易的頭寸將減至9000元,并將潛在的損失設定在1350元至1800元之間(15%——20%),依次類推。 

  這一切只是全部交易內容的第一步,下面還有更重要的內容 


  隨著話題的深入,我的商業秘密被迫一點一點展現出來,就像我被從幕后強行拉到前臺一樣,雖然這是我不太情愿的事情,但是想到如果能使眾多的投資者從中受益,也還是非常有價值的事情。 

  上期我談到初始交易的問題,這些原理對于剛開始從事市場交易的人或者大規模投資者都是適用的,因為它能保護你在市場里免受傷害。就像開車時系上安全帶一樣,我一直認為保護本金及健康的連續性的交易情緒就像保護自己的生命一樣,如果出師不利,以后你會大受其影響,我指的是在精神上的。心理訓練是大多數專業機構人士所缺乏的一節課,國內更是少見,在以后的內容中我將介紹有關這方面的知識。 

  (五)交易的一致性——第四部分(專業套利機構的市場管理) 

  (續上期)就另一方面來說,如果我第一筆交易獲利3000元,我將1000元視作本金的增加,并將次一個交易頭寸增至12000元,這將增加我的起始(initial)風險資本(1萬元)達20%。依此方式,即使我下一筆交易發生虧損,就整個期間來說還是有獲利(這是指下一筆交易最多虧損20%而言)。如果我對行情的判斷有50%的正確機會,則這種交易策略將可以創造相當可觀的收獲,假設我頂多只接受1:3的風險——報酬的比率,即使我每三筆交易僅有一次獲利,我的收入仍然相當可觀。換言之,如果你每筆交易,可能的報酬至少是客觀可衡量之潛在損失的三倍,長期下來,你便可以維持一致的獲利能力。這就是職業金融機構市場投機的本金管理方法。根據我的了解,全世界選擇權店頭市場的最大交易商——雷納選擇權公司(Ragnar Optinos Corp)便是以此種一致性的交易策略管理著自己龐大的交易公司;還有著名的布魯斯—科夫納所管理的世界上最大的銀行間貨幣市場(Interbank Currency Market)和期貨市場的交易基金,他們在投機的世界里均取得了驚人的成績,但他們無法像巴菲特這樣的主流人物一樣流芳百世,因為他們是投機者! 

  任何人進入金融市場,根據我多年的觀察,如果他預期將有60%以上的機會會獲利,這項預期很快會被很粗魯地驚醒。因為這些業余的投資者對于管理資金的知識幾乎沒有,但他們卻經常抱怨機構操盤的兇險,致使他們的保證金不斷虧損。其實,正因為你缺乏證券交易的專業策略,所以你總是輸給組織嚴密,策略完善,精心計劃的職業機構,一個業余足球選手和專業足球選手的差別足以說明這一點。 

  讓我們繼續這一段驚險刺激的投機歷程。此時,當我已經獲利,仍然運用相同的推理程序,就會進一步開始追求卓越的、優異的報酬。以更大的保證金、更大的風險投入追求更高的資本報酬率。我經常以獲得的利潤加更大的保證金投入到期貨市場或高風險的強勢黑馬股中,但是,請注意,這并不意味著我改變風險—報酬準則——我僅僅增加頭寸的規模。 

  當國家允許三類企業入市的規定出臺后,便發生一個典型的例子。當時我們操作的一個機構帳戶擁有有小規模的本金。在最初的6個月,我已經順利賺進去70%的純利潤。當時,我強烈地看空行情,所以以三分之二的獲利加本金投入與大勢總是相反運行的幾個品種中,我稱之為“叛逆組合”。2個半月后,交易帳戶的獲利便超過這個會計年度的起始資資本的25%。這便是我所謂的“積極承擔風險”:勝算站在我這邊,我投入更多的資金。即使我判斷完全錯誤,我也僅不過損失先前獲利的一小部分,我還有許多資金可以從事低風險的交易。 

  如果你有心成為一個職業市場投資專家,以上的內容你最好能全記下來,這些簡單的道理就是最優秀的專業機構管理資金的重要內容。如果你更感興趣于長期投資,你最好看看沃倫—巴菲特或者費雪的傳記之類的書籍。 

  保障資本,一致性的交易獲利及追求優異的報酬,如果你確實了解其中的精髓,則它們將指導你在市場中獲利。然而,要實際運用,你還需要更多的知識。一個人若希望真正了解市場的行為和價格趨勢,他需要擁有一套不可或缺的知識“道氏理論”(Dow Theory)。 

  去年,在我被迫參加證券咨詢資格考試時,當我滿頭大汗解出一道道套利組合方程,并費勁地計算各種風險參數和績效指標時,我覺得搞金融投資的專業人士十分滑稽。我不知道這種資本定價理論、套利組合方程給那些專業人士帶來了多少成功和利潤;據我了解,甚至在美國這個世界上最大的證券市場上,運用此種經典投資理論的人(主要指大額基金管理人)似乎成功的例子不多。人類的行為并不是數字可以控制的機械,他們是具有選擇能力的生物。而且,人類便是市場。每一天都會出現數以百萬計的市場決策,每一項決策都會影響價格,一組如此復雜的成份,若試圖以數學模型預測,是非常可笑的想法。但是,混沌隨機中也有秩序,尋找其中的秩序便是投機者和投資者的工作。“道氏理論”可以協助我們做這項工作。 

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