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第三章 長捂不放:股市大震蕩后的思考(3)

震蕩市里投資基金老總們“不賣”暗藏著什么玄關

上證指數3 000點關前連連受阻。然而,對那些投資手持千億元的投資基金來說,2007年1月下旬開始的連續大幅調整,終于有一種如釋重負的感覺。下跌雖然痛苦,但和失去理性的狂漲相比,調整還是起到了穩定市場的作用,在一定程度上化解了過快上漲給市場帶來的金融泡沫的危險性,以及操作上的無所適從。

一位在調整市道里基金凈值損失較大的基金經理說話時聲音卻十分輕松,“前面漲得確實太快,把凈值中的泡沫調下來是好事啊”。

就在大勢下調前,多數境內外投資基金經理的心態還是很矛盾的。一方面,市場普漲把股市推向狂躁,作為經受過市場洗禮的投資基金經理普遍認同當前的股市已經出現了局部過熱,但對后市長期增長的堅定信心又使大家不愿意、也不敢輕易減低倉位。因為在中國,投資渠道不多,證券市場的藍籌股供給又嚴重不足,在這種情況下,基金重倉的個股目前仍是市場相對稀缺的品種。基金經理們擔心一旦在調整市道里減持籌碼后,很快就需要以更高的代價買回來,或者從此就根本買不回來。

“調整是好事,是對不理性因素的消化”,中郵基金副總經理王文博給一位擔心凈值損失的朋友解釋。王文博認為,調整不會對市場的整體向上走勢構成任何改變,只會使市場更加穩健。他認為,絕大多數基金經理都會繼續采取“買入持有”策略,因為在板塊輪動加快的情況下,基金一般不會跟隨市場節奏頻繁調倉,但為了應對未來市場更大的波動,應該適當增加一部分防御性品種。

新世紀基金投資總監向朝勇在調整時心態很好,大有“另一只靴子落地”后的感覺。他認為,調整不會影響基金經理的操作思路和倉位配置,有些市場一致看好的個股的調整可能創造買入的時機。“我們所要做的其實很簡單,就是投資最好的上市公司,克服恐高心理,充分分享這種增長”。

其實2007年1、2月間的調整是在基金經理們的預期中到來的,在受訪的基金經理中幾乎沒有人因此而調低對后市的樂觀看法。

——基金鴻陽:此輪A股市場牛市的起因和維持都取決于股改和匯改,只要這兩個根本性的制度變遷因素沒有消失,此輪牛市就不會結束。

——基金同益:經歷了大幅上漲之后,目前市場的估值水平已經和國際市場接軌,多數公司處于估值合理的區間,市場短期的風險較前期有所增大。但基于對市場中長期的樂觀看法,我們認為市場的風險將更多體現在行業和個股的分化走勢上,而非指數的大幅下跌。

——光大證券:中國曾經正處在資產重估大潮的起點上,盡管現在已經不在起點上了,但是我們相信這個資產重估浪潮并沒有結束,并且遠沒有結束。這種重估表現為各種資產價格的重估,而不僅僅是股價的上升。

——東方證券:如果考慮到A股高達20%以上的盈利增長、稅制改革、人民幣升值等因素,股市財富效應將進一步顯現。

——國泰君安:大盤短期內存在著調整壓力,但如果說大盤現在就要泡沫破裂,那還為時尚早。

——銀河證券:大級別調整條件并不成熟。2006年12月以來,由于工商銀行、中國銀行等超級大盤股大幅上漲,加上今年元旦以來個股的全面、快速補漲,整個市場的靜態市盈率已經達到33倍,2007年預測市盈率為26倍,由此顯示出市場估值水平已經偏高,推動大盤上漲的動力減弱,局部藍籌泡沫和結構性成長透支十分明顯。如果今后上市公司的業績不能同步大幅提升,那么這種估值水平是很難長期維系的,要知道再優秀的企業也需要實質的業績以及年底向股東送出實實在在的高額回報作為支撐。

——融通動力先鋒基金:中國股市不可能再次經歷一次像2001年那樣的痛苦調整。如果說2001年之前的那波牛市缺乏基本面支持,那么,2005年以來中國迎來的這波牛市行情,則是由上市公司盈利水平和成長性提供強有力的支持的,這使得2005年以來的行情與2001年之前的牛市存在著本質上的區別。如果說市場存在獲利回吐壓力,但要出現類似2001年后的大調整情況,其概率幾乎是零。

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