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第二章 尋找超級長牛市的根(27)

以上兩項稅制改革,對于企業生產經營的外部環境影響很大。如果中國不進行稅改,國內企業競爭力勢將削弱,而入世后,國內企業則面臨更為激烈的國際市場競爭的壓力。中國如果不順應國際趨勢減輕稅負,還將影響吸引外資的能力,并可能促使中國企業把生產投資轉移到海外,最后導致中國產業“空洞化”現象。有分析人士認為,中國新一輪稅制改革實際上意味著從過去一味追求財政收入增長速度,到現在放水養魚、藏富于民的稅收征管思路的重大變化,以此刺激企業的投資欲,增強民間投資動力。而這一對于企業的實質性利好將長期直接影響中國股市的發展。

價值投資預期

如果說2003年和2004年是中國證券市場新的價值投資理念和價值體系判斷的第一場變革的話,那么到了2006年,價值投資已經成為中國股市中的最強音。傳統與現實、國際化與本土國情、投資與投機交互撞擊,引發了中國資本市場整體價值體系的重構。在股市的莊股時代,市場中主要是以莊家和散戶之間的博弈為主,市場炒作是以股票籌碼的集散方式進行,利用小盤股利于操縱的特征,制造題材來炒高股價,最終出貨。而新的價值投資理念主要是通過挖掘被價值低估和未來具有高成長空間的股票,選擇介入這些股票以分享上市公司未來業績的增長。這一點在2003年上半年的中國股票市場上就已露出端倪,到2005年年底至2006年的大行情中更是大行其道。由莊股模式到新的價值投資轉變絕不只是簡單的投資方式的變化,而是中國一系列宏觀面背景深刻變革所產生的必然結果,也是中國股市的一次重大進步。由于這種宏觀基礎的堅實支持,新的價值投資理念將成為未來中國股市的主導,并影響深遠。

“紡錘形”股價型態分布,是對2003年~2004年中國股市總體股價表現的一種形象定義。對2003年~2004年股市,還有相類似的描述是:“二八”現象、局部牛市、核心資產、股價結構性調整、冰火兩重天、兩極分化、價值投資、基金主導市場等。市場人士從各自不同的視角來詮釋中國股市出現的前所未有的嶄新格局。所謂“紡錘形”股價型態分布,其主要特征是股價向5~10元區間聚集,原來的高價股群體股價整體下行,低價大盤績優股股價整體上行,中低價、無業績支撐的公司則呈弱市下跌之勢,進而在5~10元價格帶密集分布,形成股價結構型態上的“紡錘形”,形似于一個飽滿堅實的拳頭,并以此掀起一輪蔚為壯觀的被市場人士譽之為“大藍籌”的局部牛市行情。

與紡錘形相對的是“橄欖形”,呈兩頭尖股價分布,這是中國股市在2003年以前的十多年間的股價特征。這是因為,中國以往的市場波動以板塊輪動為主,市場缺少形成廣泛共識的估價標準,股價評估更多的是相對價值。因此,股價齊漲齊跌,難以出現分化。但這種情況在2003年年末的行情中被徹底顛覆。統計顯示,截至2003年12月28日,滬深兩市1 279只股票,上漲股票286只,僅占22%;下跌股票993只,占78%;漲幅在50%以上股票44只;跌幅在50%以上股票38只。漲幅在50%以上的44家上市公司,大多是鋼鐵、石化、能源、汽車、交通運輸等在中國景氣度回升的行業,而與此相反,跌幅在50%以上的上市公司則主要集中在ST板塊、歷史上的莊股、重組股等。

“紡錘形”股價分布特征,我們還可以從2001年~2003年11月的A股均價走勢上可以更清晰地看到。滬、深兩市平均股價從2001年16元左右一路下跌至2003年同期的7元左右,在市場股價出現整體下滑過程中,并非平行下移,而是呈紡錘形態勢。其中5~10元區間的上市公司比重由2001年12月的35.5%升至2002年3月的39.3%,2002年6月的33.6%,2002年9月的45.9%,2002年12月的59.2%,2003年3月的56%,2003年6月的63.6%,2003年9月、12月則分別達到65.4%和68.4%。落在35.5%至68.4%這一區間內的上市公司接近增加一倍。相反,15至20元的上市公司則由15.7%下降至2.7%,20元以上的高價股更是由5.9%下降至0.2%。因此,三年的股價結構性調整,實現了股價由橄欖形向紡錘形的整體性嬗變。

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