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第二章 尋找超級長牛市的根(1)

中國股市的長牛市格局是一系列重要因素合力作用的結果。從宏觀的角度看,當前宏觀調控已初見成效,后續將以溫和市場化手段為主。宏觀經濟的持續快速增長以及上市公司業績的逐步改善,為股市長牛市走勢奠定了堅實的基礎。而股權分置制度的重大變革以及對人民幣長期升值的預期判斷所帶來的國際、國內流動性資金的充裕,也為A股的長牛市提供了重要動力。

新一輪的經濟增長周期

中國在世界經濟中的地位不斷提高,并日益成為世界經濟增長的主要拉動力量。從1996年~2005年,中國的實際GDP每年平均增長8.2%,是世界發達國家年平均增長率2.7%的三倍,是全球其他新興市場及發展中國家年平均增長率3.5%的兩倍多。在經濟日益全球化的今天,中國作為世界工業制造基地的進程正在加速,新農村運動方興未艾,城市化速度加快,國內龐大的市場正面臨著消費升級。在這樣的大背景下,中國面臨著新一輪的經濟增長周期。正如溫家寶總理于2003年底訪問美國哈佛大學演講時指出的那樣:“中國的工業化和城市化是中國國民經濟長期保持高速發展的奧秘所在。”“它山之石,可以攻玉”。兩百多年來,海外證券市場的發展給了我們許多啟示,即任何一波大級別的股市上升行情,其背后必然有一個與之相匹配的主題,不同年代的產業發展周期,與之對應的也必然是相應行業的熱門股。如19世紀的鐵路股,20世紀初的汽車股與鋼鐵股,20世紀50年代的玻璃纖維股,20世紀60年代美蘇軍備競爭之下的電子股以及20世紀70年代能源危機之下的石油股。這些無不與當時的社會主題和經濟背景緊密相連,而貨幣對資本市場的影響更是不可低估。國外如此,中國股市也概莫能外。顯然,目前中國股市的走勢與中國經濟年平均9%以上的增長明顯不符,但中國股市的市值占GDP比重已達46%,作用絕對不可小視。股市作為國民經濟晴雨表的特征將會越來越明顯,在目前中國經濟發展大方向難以改變的背景下,未來中國股市不牛都很難!

新農村運動

其實,早在20世紀末,就有人在關注中國經濟未來必然要面臨的產能過剩問題,北京大學中國經濟問題研究中心的林毅夫教授就是一個典型代表。當時,他就已經開始對中國固定資產投資的持續快速增長表示擔憂,并預測中國經濟未來必然要面臨產能過剩問題。由此,他提出了在中國開展“新農村運動”的主張。轉引自魯陵官:“新農村運動到新農村建設”,《中富證券》,2005年12月22日。其主要觀點是:

1.在生產能力普遍過剩、投資和消費需求不足、市場極度疲軟和物價不斷下降的新形勢下,刺激總需求對啟動當前經濟增長是十分必要的,這是目前國民經濟得以走出困境的關鍵。

2.與貨幣政策相比,財政政策對經濟的作用更直接,政府能按自己的意志行事。但是,僅僅依靠財政支出來彌補民間投資和消費不足是難以長久奏效的。1997年亞洲金融危機以來,中國政府雖然加大了財政對基礎建設投資的力度,但這一措施對拉動社會總需求的作用一直很有限。

3.中國經濟能否在較短時期內擺脫當前的困境,取決于經濟中是否存在著因結構原因而未實現的社會大需求的存在以及政府政策是否能給這種蓄勢待發的大需求創造一種實現需求的充要條件。否則的話,中國經濟只能靠各個產業淘汰大批效率較低的企業來達到供給和需求的平衡。這個過程將是痛苦而漫長的,其代價也是昂貴的。

4.目前,與20世紀30年代經濟大危機中的美國、20世紀90年代的日本相比,中國有一個

得天獨厚的條件,即中國有一個廣袤的農村大市場,這個市場潛力很大,一直遠未飽和。因此,一旦農村市場開拓出來,將對中國整個國民經濟產生極強的乘數效應。它將成功啟動疲弱多年的中國農村經濟,并與中國城市經濟一起形成一個良性循環。

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