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分析利潤表選股

  上市公司在年報、季報中會公布其財務報表,如利潤表、資產負債表和現金流量表等。所謂利潤表,反映的是過去一個年度或者一個季度的經營盈利情況。

  有人說,如果巴菲特看財務報表,第一個看的肯定是利潤表。為什么這樣說呢?巴菲特曾經說過:“投資分析的關鍵是:確定一家公司的競爭優勢,而且更重要的是確定公司競爭優勢未來的可持續性。”他還說“選股如選妻”,意思是說選股就像選擇終身伴侶一樣慎重。買股票就是買公司,公司有賺錢的能力,股民才可能賺到錢。

  以可口可樂公司的股票為例。巴菲特于1988年買入該公司的股票,1989年和1994年繼續增持至13億美元。1997年底市值上漲到133億美元,10年間使資本翻了10倍,僅僅一只股票就賺了120億美元。而在巴菲特買入該股之前,可口可樂公司在奧斯汀的管理下,股價和業績都不盡如人意:1974~1986年市值只上漲了33%,遠遠落后于市場,1973~1982年營業收入年均增長只有6.3%,1973~1980年凈利潤年增長只有8%,出現了大幅下滑。1987年8月至1988年初股價一度大跌30%以上,巴菲特卻逆勢大量買人。更令人驚奇的是,1989年股價大漲50%到年底甚至翻番,巴菲特繼續大量買入,尤其是1994年股價上漲4倍之后巴菲特繼續增持。巴菲特分析的結論是可口可樂未來將會長期保持并擴大競爭優勢,值得長期投資。果然后來可口可樂公司的業績持續大幅增長。

  正如巴菲特所說,公司的競爭優勢,最終體現為一點:就是比競爭對手們更賺錢。長期而言,盈利是公司股價的唯一動力。無論重組也好,研發新產品也好,更換管理層也好,所有的一切都必須能夠提高公司盈利,這樣才能推動股價上漲。不能提高盈利,一切都是虛的。而公司的盈利情況可以由利潤表分析得出。

  (一)利潤表的編制

  1.利潤表的構成

  利潤表依據“收入-費用=利潤”來編制,主要反映一定時期內公司的營業收入減去營業支出之后的凈收益。通過利潤表,一般可以對上市公司的經營業績、管理水平作出評估,從而評價投資者的投資價值和投資報酬。如表3-5所示。

  由表中可以看出,利潤表主要由三個部分構成,一是營業收入;二是與營業收入相關的生產性費用及銷售費用;三是利潤。利潤表猶如上市公司的成績單,能集中反映該公司在一定時期內的收入及支出,是盈利還是虧損,同時也表明了公司獲取利潤能力的大小以及經營趨勢。

  利潤表在編制時,通常以年初為起始時間,然后按時間分為第一季、上半年、前三季及全年度利潤表,參考價值大,并可作為計算全年度每股純利或股利依據的參考表,是包含整個年度的利潤表。

  2.利潤表主要內容分析

  總體來說,利潤表是一張動態表,反映了公司在某一時期的經營成果,是一個比較直觀的經營狀況表。利潤表的主要內容和分析方法如下:

  (1)營業收入。營業收入是指企業通過銷售產品或對外提供勞務獲得的新的資產,其形式通常表現為現金或應收賬款等項目。對大多數公司來說,銷售收入是公司最重要的營業收入來源。一般而言,公司的營業收入通常與它的營業活動有關,但也有一些公司營業收入的某些部分與其自身的業務并無關系,因此區分營業收入和其他來源的收入,對于判斷公司的投資價值,就有十分重要的意義。主營業務收入則是指企業銷售商品的銷售收入和提供勞務等主要經營業務取得的收入總額。

  (2)營業費用。營業費用是指企業為獲得營業收入發生的耗費。銷售成本一般是公司最大的一筆營業費用,包括原材料耗費、工資和一般費用,一般費用又包括水電雜費、物料費和其他非直接加工費;銷售費用和管理費用包括廣告費、行政管理費、職員薪金、銷售費和一般辦公費用;利息費是指用以償付債務的費用。上述費用都會導致公司現金開支的增加。

  (3)利潤。稅前利潤通常由營業收入與營業費用之差決定。從稅前利潤中減去稅款,再調整非經常項目后,剩余的利潤就是稅后凈利潤。稅后凈利潤又分為支付給股東的股息和公司留存收益兩項。公司若虧損,留存收益就減少;若盈利,則這些收益將首先用于支付優先股的股息,之后再由普通股取息分紅。另外,投資者不僅要看利潤的多少,還要看利潤的性質。主營業務收入減去主營業務成本及相關稅金,反映的是主營業務利潤。主營業務利潤加其他利潤,再減去管理費用和財務費用,得到的差額反映公司的經營效益,稱為營業利潤。利潤總額則是營業利潤與投資收益及營業外收入的總和,再減去營業外支出計算得出的結果,它反映的是公司直接在供產銷經營過程中,或投資聯營、購買股票債券等所有公司業務活動的總效益。如表3-5所示的中國石化在2013年12月31日的利潤披露。

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