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5股市的基本分析(2)

應當看到,經濟周期影響股價變動,但兩者的變動周期又不是完全同步的。通常的情況是,不管在經濟周期的哪一階段,股價變動總是比實際的經濟周期變動要領先一步。即在衰退以前,股價已開始下跌,而在復蘇之前股價已經回升;經濟周期未步入高峰階段時,股價已經見頂;經濟仍處于衰退期間,股市已開始從谷底回升。這是因為股市股價的漲落包含著投資者對經濟走勢變動的預期和投資者的心理反應等因素。

根據經濟循環周期來進行股票投資的策略選擇是:衰退期的投資策略以保本為主,投資者在此階段多采取持有現金(儲蓄存款)和短期存款證券等形式,避免衰退期的投資損失,以待經濟復蘇時再適時進入股市;而在經濟繁榮期,大部分產業及公司經營狀況改善和盈利增加時,即使是不懂股市分析而盲目跟進的散戶,往往也能從股票投資中賺錢。

當然還有例外現象不時發生。例如,一般情況是企業收益有希望增加或由于企業擴大規模而希望增資的景氣時期,資金會大量流入股市。但卻出現蕭條時期資金不是從股市流走,而是流進股市,尤其在此期間,政府為了促進景氣而擴大財政支付,公司則因為設備過剩,不會進行新的投資,因而擁有大量的閑置貨幣資金。一旦這些資金流入股市,則股市的買賣和價格上升就與企業收益無關,而是帶有一定的投機性。此外,投資股票除了要洞悉整個大市場趨勢外,還要了解不同種類的股票在不同市況中的表現,有的股票在上漲趨勢初期有優異的表現,如能源、機械、電子設備等類的股票;有的卻能在下跌趨勢的末期發揮較強的抗跌能力,如公用事業股、消費彈性較小的日用消費品部門的股票。總之,投資者還應該考慮各類股票本身的特性,以便在不同的市況下作出具體選擇。

利率變動對股市的影響

對股票市場及股價產生影響的種種因素中最敏銳者莫過于金融因素,在金融因素中,利率水準的變動對股市行情的影響又最為直接和迅速。一般來說,利率下降時,股票的價格就上漲;利率上升時,股票的價格就會下跌。因此,利率的高低以及利率同股票市場的關系,也成為股票投資者據以買進和賣出股票的重要依據

(1) 為什么利率的升降與股價的變化呈上述反向運動的關系呢?主要有三個原因

① 利率的上升,不僅會增加公司的借款成本,而且還會使公司難以獲得必需的資金。這樣,公司就不得不削減生產規模,而生產規模的縮小又勢必會減少公司的未來利潤。因此,股價就會下降;反之,股價就會上漲。

② 利率上升時,投資者據以評估股票價值所在的折現率也會上升,股票價值因此會下降,從而也會使股價相應下降;反之,利率下降時,股價就會上升。

③ 利率上升時,一部分資金從投向股市轉向到銀行儲蓄和購買債券,從而會減少市場上的股票需求,使股價出現下跌。反之,利率下降時,儲蓄的獲利能力降低,一部分資金就可能回到股市中來,從而擴大對股票的需求,使股價上漲。

上述利率與股價運動呈反向變化是一般情況,我們也不能將此絕對化。在股市發展的歷史上,也有一些相對特殊的情形。當形勢看好時,股票行情暴漲的時候,利率的調整對股價的控制作用就不會很大。同樣,當股市處于暴跌的時候,即使出現利率下降的調整政策,也可能會使股價回升乏力。美國在1978年就曾出現過利率和股價同時上升的情形。當時出現這種異常現象主要有兩個原因:一是許多金融機構對美國政府當時維持美元在世界上的地位和控制通貨膨脹的能力沒有信心;二是當時股價已經下降到極低點,遠遠偏離了股票的實際價格,從而大量的外國資金流向了美國股市,引起了股價上漲。在香港,1981年也曾出現過同樣的情形。當然,這種利率和股價同時上升和同時回落的現象至今為止也還是比較少見的。

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