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2中國證券市場概述(14)

贖回條款一般包括以下幾個要素:

1. 贖回保護期

這是指可轉換公司債券從發行日至第一次贖回日的期間。贖回保護期越長,股票增長的可能性就大,賦予投資者轉換的機會就越多,對投資者也就越有利。

2. 贖回時間

贖回保護期過后,便是贖回期。按照贖回時間的不同,贖回方式可以分為定時贖回和不定時贖回。定時贖回是指公司按事先約定的時間和價格買回未轉股的可轉換公司債券;不定時贖回是指公司根據標的股價的走勢按事先的約定以一定價格買回未轉股的可轉換公司債券。

3. 贖回條件

在標的股票的價格發生某種變化時,發行公司可以行使贖回權利。這是贖回條款中最重要的要素。按照贖回條件的不同,贖回可以分為無條件贖回(即硬贖回)和有條件贖回(即軟贖回)。無條件贖回是指公司在贖回期內按事先約定的價格買回未轉股的可轉換公司債券,它通常和定時贖回有關;有條件贖回是指在標的股價上漲到一定幅度(如130%),并且維持了一段時間之后,公司按事先約定的價格買回未轉股的可轉換公司債券,它通常和不定時贖回有關。

4. 贖回價格

贖回價格是事先約定的,它一般為可轉換公司債券面值的103%~106%。對于定時贖回,其贖回價一般逐年遞減;而對于不定時贖回,通常贖回價格除利息外是固定的。

一旦公司發出贖回通知,可轉換公司債券持有者必須立即在轉股或賣出可轉換公司債券之間作出選擇。正常情況下,可轉換公司債券持有者會選擇轉股。可見,贖回條款最主要的功能是強制可轉換公司債券持有者行使其轉股權,從而加速轉換,因此它又被稱為加速條款。

回售條款

回售條款是為投資者提供的一項安全性保障。當可轉換公司債券的轉換價值遠低于債券面值時,持有人必定不會執行轉換權利,此時投資人依據一定的條件可以要求發行公司以面額加計利息補償金的價格收回可轉換公司債券。為了降低投資風險吸引更多的投資者,發行公司通常設置該條款。它在一定程度上保護了投資者的利益,是投資者向發行公司轉移風險的一種方式。回售實質上是一種賣權,是賦予投資者的一種權利,投資者可以根據市場的變化而選擇是否行使這種權利。

回售條款一般包括以下幾個要素:

1. 回售條件

回售也分為無條件回售和有條件回售。無條件回售是指無特別制定原因設定回售。有條件回售是指公司股價在一段時期內連續低于轉股價格并達到某一幅度時,可轉換公司債券持有人按事先約定的價格將所持債券賣給發行人;因此當股價下降幅度沒有滿足回售條件的話,投資者利益也很難得以保障。

通常的做法是當標的股票的價格在較長時間內沒有良好的表現,轉股無法實現,可轉換公司債券持有者有權按照指定的收益率將所持債券賣給發行人;由于收益率一般遠高于可轉換公司債券的票面利率,因此投資者的利益就能得到很好的保護。

2. 回售時間

回售時間根據回售條件分為兩種:一種是固定回售時間,通常針對無條件回售。它一般定在可轉換公司債券償還期的1/3或一半之后時;對于10年期以上的可轉換公司債券,回售時間大多定在5年以后。國內可轉換公司債券也有在可轉換公司債券快到期時回售,所起的作用與還本付息相似,如機場轉債。另外一種不固定回售時間,針對有條件回售,指股價滿足回售條件的時刻。

3. 回售價格

回售價格是事先約定的,它一般比市場利率稍低,但遠高于可轉換公司債券的票面利率,因此使得可轉換公司債券投資者的利益受到有效的保護,降低了投資風險。因此,附有回售條款的可轉換公司債券通常更受投資者的歡迎。

可轉換公司債券償還以及利率支付方式

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