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贏家和輸家

贏家和輸家

曾經有人說:“在金融投機中發一筆小財的最佳方法就是一開始就發一筆大財。”盡管很不幸,但這略帶嘲笑口吻的引語所表達的卻是一個事實,因為大多數活躍的投機者,無論他交易的是股票、外匯、期貨、期權還是金融衍生工具,其命運都是以遭受損失而告終。
讓我們來研究一下為什么會出現這種情形,以及如何做才能使我們自身成為少數的贏家之一。
在布里尼寫于1829年的回憶錄中記述了這樣一段軼事。有人問拿破侖什么樣的軍隊是最好的軍隊。“夫人:那些獲得勝利的軍隊就是最好的軍隊。”這位皇帝這樣回答。
我是在細細品味有關投資舞臺上關于贏家與輸家這—主題的短文時想起這段較事的。1983年1月10日的《華爾街日報》上刊登丁關于20位高級商品專家交易商以及他們1983年前半年最好的投資挾擇的調查。第一種選擇得3分,第2種選擇得2分,第三種選擇得1分。結果很具啟發意義。
頭入銅 18分
買入黃金 16分
買入外幣 15分 
買入股票指數 14.5分
買入牛 11分
買人白銀 7.5分 
一些觀察值得深層次的思考。首先同時也是最明顯的是,所有的介紹都是在買方。不難發現這是一種錯誤,因為在最高的6種選擇中,只有其中的2種,即股票指數和銅,在6個月、期間內價位上升。剩下的四種選擇中,黃金和外幣價位下跌,而牛和白銀的價格只有小幅度漲跌。在所有的選擇都為多頭
部位時,那幾種當年呈牛市的幾類商品,即谷物、大豆、可可、棉花和糖,完全被“專家們”忽略了。
有一點值得注意的是銅一直是列在該表上的。買入銅在上次調查表(1982年后半年)里位于高水平選擇的第二位,在1982年前半年的調查中則是第一位是選擇。在這段一年半的時期里,銅的價格行為以及綜合的決定至多不過是中等的。銅的市場在整段時期內幾乎就沒有形成大幅度價格變動;在1982年大部分時期內價格下降而在1983年上半年則上升。
這一練習的目的不過是要表明,要想準確預測,哪怕只是提前6個月,期貨價格的變動也是相當困難的,即便是對于有經驗的專家們也是如此。專家們的這些不如人意的記錄應當提醒嚴肅認真的投機者們注意如下事實:
1.專家們也經常犯錯誤。
2.正值得推薦的最成功的做法是:投資和時機選擇的良好技術手段,加上局密的資金管理以及著重于追市而不是時行市進行預期。
在股票市場上,對于專家們的預期和股票的隨機選擇之間也有著類似的情形。《華爾街日報》進行著一項兩組“分析家”6個月的競賽: 
1.專家分析員和經紀人小組。
2.“擲鏢者小組”,由一群華爾街日報職員組成,他們隨機地向日報價格頁擲飛鏢,并“選擇”被擊中的那些股票。
人們很可能會認為“職業化的專家們”會一貫地擊敗“擲鏢者”,而且勝幅很大。但是,事實并不是這樣。在持續幾年的競賽中,“專家們”勝過了“擲鏢者”,但至多不過是以一個很小的幅度取勝的。因此,一個勤于思考的金融市場專業學生一定會問這樣一個問題:為什么專家們常常會犯錯誤?而且,為什
么那么多的交易者在投機行為中遭受損失?回答可能是間接的,而且常常是很難說得很清楚的。然而,如果能仔細思考一下我所稱的“投機者的悲嘆”,也許會是很有意義的 。

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