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趨勢投機的力量(24)

2007年利好不斷,賣出者不斷踏空,遭到嘲諷(包括巴菲特)。

2008年利空不斷,買進者不斷套牢,遭到譏笑(全球基金經理對巴菲特說NO)。

2007年逃頂者多少,2008年抄底者幾多?

2007年頂(事后)已經確認,2008年底……(或許已經見底而渾然不知!)

只有進入價值低估區間就買或敢買的人才入投資門,怕套和想一買就漲的人連投資的邊也沒有沾到。

對我們做資產管理或其他事情的人來說,套才是絕對安全的保障。(也可以理解為價值投資者的自嘲)

全球主要國家的減息周期開始了。在美元這個超長期貶值周期里,未來全球通貨膨脹速度的加快與死亡一樣確定。(短期內美元暴漲擊傷中信泰富(2008年10月20日,中信泰富發布公告稱,公司為減低西澳洲鐵礦項目面對的貨幣風險,簽訂若干杠桿式外匯買賣合約而引致虧損,實際已虧損807億港元。至12月2日,相關外匯合約導致已變現及未變現虧損總額近200億港元。杠桿式外匯買賣合約是目前非常普遍的交易工具,交易者只需支付一定比例的保證金,就可進行數十倍的額度交易,外匯價格正常的波動會因杠桿放大——編者注),的確說明正確的道路上也尸橫遍野,“杠桿是一切投資/投機者的大敵”,只有在經歷后,才堅信這句話的正確)。

從現在起,經不起通脹考驗的現金將是廢紙一張,優質股票才是黃金(2008年10月28日,上證綜指創下1664點新低后,開始了一波較為強勁的上漲行情,很多個股漲幅達50%以上——編者注)。

我們堅信這些確定事件會不斷發生。

盡管南極的白色世界真實得像不存在于地球上,但它確實是存在的,只是你必須用心去發現它。成功的投資又何嘗不是如此呢?

思考與反思

2008-12-07

正是因為2000年以來的投資從未失手,強化了我們的投資信心,使得我們對本次愈演愈烈的國際金融海嘯的殺傷力估計不足,對大小非的嚴重輕視也是導致我們沒有預料到中國股市的牛市能在如此短時間內,迅速演變成中國證券歷史上一定可以定義為特大熊市的重要原因

最近,同威一直在對2007年年底與2008年的投資得失進行思考與反思。

結論依然是得大于失。1000多點進場,5000點離場,2000多點再進場,基本分享了本輪中國牛市的成果,回避了熊市主跌期的風險。除了海通增發一役已經蓋棺定論外,我們2008年2000多點開始對中國金融股的布局,依然是一盤沒有下完的棋,現在來評價尚為時過早。我們依然有信心:這些熊市中最老派保守的防守型投資輸不了。

價值投資中強調的“安全邊際”從來就是沒有精確刻度的。最近巴菲特的許多投資也再一次證明了在實踐中應用“四角錢價格買一元價值股票”準則的操作層面的難度。

世界上從來就沒有股神,只是我們中國人向來喜歡造“神”,近距離看所有“人”的投資,似乎都充滿了這樣那樣的不完美。不論是一直優秀的(招商)銀行(收購永隆)、以前從未有大閃失的(平安)保險(收購富通),還是各路超級機構(成功投資中信證券的雅戈爾和保險公司、信托公司)(巨資參加海通增發)、公募基金(2008年業績暗淡)、私募基金(整體也好不到哪里)、散戶群體(更是大多數人傷痕累累),2007年以來的投資無一例外都與完美無緣。業績公開的表演更讓一切之一切無處遁形。

正是因為2000年以來的投資從未失手,強化了我們的投資信心,使得我們對本次愈演愈烈的國際金融海嘯的殺傷力估計不足,對大小非的嚴重輕視也是導致我們沒有預料到中國股市的牛市能在如此短時間內,迅速演變成中國證券歷史上一定可以定義為特大熊市的重要原因。

價值的中軸線不會因為游戲規則的改變而改變太多,只要中國經濟的發展速度不大幅度下降,中國股市投資價值的中軸線一樣可以高過其他國家。但大小非對短期供求關系的扭曲,讓價值往低估區靠攏的速度出奇地加快了,全球實體經濟的惡化,也可能同時導致價值重新往中軸線靠攏的時間被格外地加長。

投資是一場幾乎沒有終點的馬拉松,我們已經跑了10多年,并將在我們的有生之年不停地跑下去。

杜丘沒有跳下去

2008-12-29

影片《追捕》的經典臺詞:“跳吧,唐塔跳下去了,昭倉也跳下去了,跳下去就融化在那藍天里!”

高成本的海通增發股份可以流通后,股價直線跳下去了;

極低成本的海通小非可以流通后,股價并沒有再跳下去;

低成本的中國太保小非可以流通后,股價并沒有跳下去;

更低成本的金風科技小非可以流通后,股價反而跳上去。

僅僅是因為成本低,就成為大小非流通后賣出的原因嗎?成本低的大小非是推低股價的主要原因嗎?市場給的才是標準答案。

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