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學習巴菲特好榜樣(19)

一年多后的今時今日,正是繼續2007年留下的“巴菲特在什么樣的高安全邊際才會買入”這個話題的好時機。

什么是價值投資的安全邊際?什么是股票的一元價值?什么是一元價值的四折的買入價?其實這些問題完全沒有標準答案!看看今時今日被深套的巴菲特吧,“第一不輸,第二記住第一”似乎成了饒口的文字游戲。如果巴菲特真是準確地用四毛錢買一元價值的股票,那么這些股票今天的價格應該已經是公司價值的兩折了(因為巴菲特買的許多股票已經被套一半),所有精通估值的人應該已經蜂擁而買,而不是作壁上觀,并對巴菲特“被套”說三道四。

其實,估值學絕對不是一門精確的科學,甚至根本談不上是科學。世界上沒有人能準確認識一家公司的絕對價值!利潤、凈資產、PE、PB、PEG等等經濟學指標均呈動態而且時高時低,沒有人能精確計算出一家公司未來價值的折現價。也正是公司未來價值的相對模糊性,讓人們對貴股票感覺不到貴,對便宜的股票反而認為便宜沒好貨!

“賣了怕踏空,買了怕套”已經是感情豐富的大多數投機者在證券市場中的行為學缺陷。理性之極的巴菲特幾乎天生沒生長出這樣有缺陷的情感細胞。結果一個沒有投資行為缺陷的“目前的套中人”,被那么多有缺陷的人嘲笑譏諷;一個深諳公司價值的完全可以獲“投資終身成就獎”的超級投資人,被完全不過問公司未來價值的人評頭論足;一個在市場上賺了幾百億美元的人,被可能到死也賺不到他零頭的人深刻批判,簡直是天下最大的笑話。

我們覺得,市場中更適用的買賣時機準則用巴菲特常常講到的“別人貪婪時我恐懼,別人恐懼時我貪婪”來形容可能更準確些,否則假設這次巴菲特以四折價格買一元價值股票的實踐沒有錯的話,那么,現在美國市場上將有許多兩折價值的股票!我們寧可相信巴菲特沒有能夠做到按四折的安全邊際買入股票,而不愿相信到處都是兩折股票!

巴菲特做的就是用樸素的價值投資方法,用比價值更便宜的價格買入股票,然后耐心地等待它慢慢變貴(其間可能變得更賤,但價格永遠將緩慢地向價值靠攏)。至于買價是不是價值的四折不重要(因為價值本身就是個模糊數,模糊數的幾折仍然是個模糊數),是不是短期被套50%甚至更多也不重要,重要的是未來時間將永遠站在價值投資者與優秀上市公司這一邊。

“善有善報,惡有惡報”,不過上天對善的獎勵與對惡的懲罰,往往在這個造化弄人的世界姍姍來遲。但“不是不報,時辰未到”的偈語已經告訴我們該發生的遲早將會發生。

其實,巴菲特自己對短期內可能“被套輸錢”這件事近四十年來一直胸有成竹!但他的“第一不輸,第二記住第一”永遠不是沒法實施的文字游戲,恰恰是他一生的制勝法寶。一旦價格在未來幾年超過巴菲特的買入價后,“報”的時辰就到了,“第一不輸”的神奇目標也就在“披著不完美外衣”的掩護下實現了。(否則他一買就漲再也不被套,誰以后不跟著老巴一起買他買的那只股票呢?)“第一不輸”絕對不是買入后不套,否則包括巴菲特在內的任何人對任何股票都永遠買不下手。

如果一買就套就是不懂價值投資與不懂安全邊際,那巴菲特四十年來就從來沒有理解和弄懂過安全邊際。

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