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學習巴菲特好榜樣(3)

在回答上述問題前,先談倉位。

關于倉位的秘密——我們都在思考些什么和做些什么

段永平想問巴菲特的一個問題是如果沒有明顯的機會,如何對待手中的現金?我的感受是,你必須非常耐心地等下班車。

這是個讓朋友們非常失望的答案,似乎也與我自己非常看好招行、萬科的態度自相矛盾。這也是“已經持有”與“沒有持有”的態度差異,里面確實是有玄機。這也是“我現在有了不會賣,現在你能不能買我不好說”的奇怪悖論。

我的答案還是圍著巴菲特來展開吧。巴菲特的態度是,對一個真正好股票的投資,就是終身持有,沒有賣出的一天。看看他持有一些股票的時間,似乎他的確做到了——他很少做波段操作

但最有意思的是,我們有沒有認真思考過這樣一個有趣的問題:如果他第一次投資就滿倉買進了《華盛頓郵報》這個股票,那他一輩子的主要投資就集中得無法想象了。因為僅靠郵報的分紅是無法讓他再重倉買進任何為他賺了大錢的其他七八只股票的!因為他的幾個重倉股的投資時間并不是同一年。

一個驚人的秘密就是:巴菲特幾乎在任何時候都沒有滿倉過(不過有沒有可能后來別人又給他追加了資金呢)!這是我的推理,沒有去認真查證過,在此希望喜歡研究的朋友們查證一下這個推論是否正確。

既然巴菲特買股票看好了也沒滿倉,漲起來也很少加倉,在當時看他的回報率明顯攤薄了。因為如果滿倉,當時他一定賺得更多,但實際上他從沒有滿倉過!(我的推理,有待大家驗證)。他讓沒有買的那部分現金耐心地等下一班車了,甚至一等就是好多年!于是才有了后來的吉列、可口可樂等的投資(我沒有研究他投資的順序,僅僅是列舉,不分先后),于是才有他僅僅24%的年復合增長。如果我們每次都滿倉,漲幾倍賣掉后,又接著滿倉投資令漲幾倍的股票,我們相信會遠遠不止24%的年復合增長!

倉位問題的答案一旦明了,現在能不能再重倉買招行、萬科的答案也自然明了了,這也是我們在“復制巴菲特”中的答案!

對空倉朋友來說這是個非常失望的答案。沒辦法,投機是面臨巨大風險的,第一不輸,第二記住第一。如果現在一定要買入這兩個股票,我只能說10年中,你一定不會被套。眼前的事情就是做天氣預報了:大多數情況下是準的(萬科、招行未來兩年還會漲),但不準也是正常的(什么時候起有一定深度的調整也正常)(2006年12月6日,作者寫下此文的當日,招商銀行的收盤價是1351元,萬科A的收盤價是125元。其后兩只個股一路穩步走高,從2007年7月9日開始加速,招商銀行最高達4330元,萬科A最高達3689元。在2008年的大跌行情中招商銀行和萬科A的最低價分別為1068元與48元。至2008年3月12日,招商銀行收于1433元,萬科A收于783元——編者注)。

我們已經買的不會賣,沒買的不一定會再買。這真是一個奇怪的答案啊。

還是想想老巴的倉位吧。他可能常常輕倉,還有漏掉大牛市的時候(1969年到1973年),一個如此“不善投資”的老巴,竟然能搞到個“股神”的頭銜!這不令人深思嗎?

相信下一班車一定很快會來的,何必擠一班已經很滿、很擠的車呢?

如果我們也說我們過去常常沒有滿倉(但我們總能做到在低迷時進場),可能大家就更能理解我們的答案了,而且我們的復合增長不止24%,你就更知道我們答案的正確性了。

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