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為什么“越不繁越不凡”(8)

投資就是上面這樣一門“學問”,一門終身要“學”,要“問”的學科!

投資投機多少年才能畢業?

2007-12-02

看看尼德霍夫的成敗,至少說明投機15年也畢業不了

投資——我自己定義“投資學”畢業的年限是12年,或真金白銀地參加過兩個完整的牛熊周期(即經歷過兩個以上的牛市,兩個以上的熊市)。12年都畢不了業的人,基本就不會再參與證券投資市場了。他們已經形成“證券市場是騙人游戲”的錯誤觀點,并自以為聰明地灑淚離開“大賭場”。

“投機學”多少年能拿到畢業證書?我真的不知道,我們公司網站上有介紹一位投機大師倪德厚夫(即維克多·尼德霍夫)的語錄,句句是名言,但“做”永遠比“說”難,下面看看他的投機生涯吧。看看尼德霍夫的成敗,至少說明投機15年也畢業不了!

所以我選擇了相對簡單的、畢業時間短的職業生涯:投資。在此意義上,我算是避繁就簡的投機分子了。

隕落的明星——維克多·尼德霍夫

亞洲金融危機中受害最深的人之一是維克多·尼德霍夫——大名鼎鼎的衍生產品大師,對沖基金經理中的奇才。尼德霍夫的困局證明了現代資本市場的緊密聯系,以及衍生產品投資的神奇效果。

1997年6月尼德霍夫還高高在上。他的自傳《投機者養成教育》(海南出版社出版,書名翻譯為《投機生涯》)正在暢銷,他管理著超過1億美元的投資,其中不少是他的個人財產。他處處受人歡迎、尊敬,他的投機紀錄令人嘆服:15年來平均年收益率30%,1996年的收益率是35%。

不幸的是,尼德霍夫也在泰銖上進行了投機。泰國的蝴蝶輕顫翅膀之后,他虧了5000萬美元,幾乎是他管理基金的一半。尼德霍夫開始變本加厲,寄希望于更高風險的投資能夠帶來足夠的利潤,彌補在泰銖上的虧損。這時的尼德霍夫已經變成了一個流氓交易員。

到了9月,他已經補上了部分泰銖虧損,但是當年的投資業績仍然下跌了35%。10月,尼德霍夫開始膽大妄為,出售標準普爾500指數期貨的賣出期權。賣出期權是在一定時間以一定價格出售基礎金融工具或指數的權力。以康威跑車為例子,如果你買入賣出期權,你可能今天用1000美元買入日后以4萬美元賣出一輛康威跑車的權力。如果車價下降,你就能賺錢。假設一個月后康威跑車的價格跌到每輛3萬美元,你的利潤是1萬美元(根據賣出期權,你有權以4萬美元出售一輛康威跑車,而你在市場上買入這輛車只需要3萬美元),減去1000美元的期權費。

賣出期權的買家希望價格下降,它的賣家卻希望價格保持不變,或者上升——但是無論如何也不要下降。價格下跌越多,賣出期權的賣家必須付給買家的錢就越多。在我們的例子里,如果康威跑車的價格跌到每輛3萬美元,而我們賣出了100輛的賣出期權,我們就將虧損90萬美元(100萬美元減去我們得到的10萬美元期權費)。摩根士丹利出售高風險產品時聲稱“下跌風險僅限于初始投資”,出售賣出期權這種策略可沒有這樣的優點,你可能損失一切,甚至更多。賣出期權賣家的想象空間有多大,他/她的損失就可能有多大(還有就是價格一般不會跌成負數)。

10月25~26日那個周末,尼德霍夫看來還平安無事。10月沒有什么大事發生。尼德霍夫在等待,希望期權過期變成廢紙,這樣他就可以賺到期權費,進一步降低虧損。他希望市場保持穩定,或者上漲——就是千萬不要下跌。

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