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守望2009:堅持價值投資不放松(1)

——2008年12月22日在證券投資策略

報告峰會上的講話

我現在這個題目叫“堅持價值投資不放松”。盡管價值投資自2007年以來,不管是公募、私募,都舉著這面旗幟,但是現在我感覺到隨著2008年指數的不斷下跌,大家甚至對價值投資產生了懷疑,所以我就旗幟鮮明地用了這個題目。

價值投資為什么現在不靈了?

價值投資可以用非常簡單的一句話說完,這句話叫什么呢?就是價值投資要用4毛錢的價格去買一個價值1塊錢的資產。這是用股票基本面分析的方法,而不是用技術分析方法去投資。在中國證券市場18年的風風雨雨中,出現了各種各樣的技術分析理論,如波浪理論等,還有一些電腦分析軟件,但是自2007年“5·30”之后,價值投資的聲音幾乎占了最主導的地位。

但在2007年下半年的應用中,我想很多人是忘記了“用4毛錢的價格買1塊錢的資產” 這句話。所以說,價值投資并不是一個發現人人都知道的好公司然后買進去的簡單投資方法。價值投資的過程中,需要考慮的、比生命都還珍貴的因素是什么?是安全邊際。為什么現在大家覺得價值投資好象并不靈呢?這是因為巴菲特先生在我們眼皮底下演繹的價值投資好象也不怎么樣,因此大家都覺得價值投資也不靈了。

要想做到堅持,要想把一個理念貫徹到操作和實踐中,并不是一件容易的事情。即使你掌握了這個理論,但還需要一個不單是知識層面的心理素質,以及對理念的堅信,并在堅信的基礎上再堅持。

為什么我現在要堅持宣講價值投資?

為什么現在我宣傳價值投資的聲音似乎越來越高?原因就是我覺得價值投資應該要有一個時間點的考慮,這跟技術分析可能也有一定相似的地方。

技術分析里也有一些指標來考驗人的貪婪與恐懼。比如說RSI,這是一個類似人性的指標,大家都貪婪的時候,RSI這個指標就向90、100區間去靠;大家都恐懼的時候,這個指標就往10、15去靠。實際上,這個技術指標是沒有錯的,錯就錯在你在這個指標達到這樣的數據區間時,往往不敢應用了。所以,我覺得價值投資在這一點上跟技術分析是有相似的。巴菲特先生有一句話:“在別人恐懼的時候我貪婪”,于是在2007年下半年,當別人貪婪的時候,我恐懼,我賣了。

我自己多年來對價值投資的特點有深切的體會。一個優秀公司的成長,跟中國證券市場18年以來的成長一樣,是要經歷風風雨雨、起起伏伏的,所以,在它長大之前,你就要預先判斷它是否優秀,要有超前和有遠見的眼光。一個牛市當中,幾乎所有的股票都可能有5至10倍的漲幅,這句話到今天為止,在全球所有的市場幾乎都成立。可以說,投機從有證券市場以來就沒有消失過,也沒有趨于消逝的跡象。正是有投機,有全球人對財富追求的強烈欲望,才導致全球的經濟幾百年來不斷地向前發展。

很多人會說,牛市當中什么股票都漲,為什么你說你應用的價值投資才是正確的,而我們其他的方法是不正確的呢?而且,在每一輪下跌之后,價值投資的優秀公司的股票也下跌,與垃圾股很相似,甚至還大幅下跌。這也許就是我們許多人對價值投資總是不敢相信與堅持的一個主要原因。

但是,我再提醒一下,優秀公司的股價跟2001年指數2000點左右時比、跟跌到2005年的1000點左右時比,即使它今天已經從高位跌掉了70%,依然比當時的股價要高得多!你再去看看“垃圾股”,去看看“概念股”,它們今天是什么價位?比指數1000點時還低!所以,你要常常做一些比較,橫向的、縱向的,國內的、國外的,你就會發現你在一個別人都恐懼的時候重倉買入的優秀公司的股票,即使在2007年5000點、6000點時都不賣,還有幾倍的盈利,甚至10倍!如果要舉例子,就舉萬科A,如果幾年前你買了它并拿到今天,還是有4、5倍的升幅。所以,你必須要遠看、近看、橫看、豎看,你會發現價值投資永遠沒有過氣,永遠都沒有不靈。你不能因為在牛市中大家都漲,在熊市中大家都跌,就認為所有的股票都一樣,而忘記了要堅持價值投資。

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