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加息才是買進信號(2)

從中國的實際情況看,2004年中國的GDP增長了9.5%,而2005年則增長了9.9%,2006年與2007年分別是10.7%與11.3%。從中可以看出,中國的整體經濟呈明顯的加速上升態勢。與此同時,全體上市公司的凈利潤增長率也出現大幅提高,2006年上市公司整體凈利潤同比增幅達到42%,2007年第三季度報告顯示,凈利潤同比增幅更是達到64%。

由上述情況可以看出,加息周期恰恰與宏觀經濟以及上市公司凈利潤的加速發展相吻合,加息很難對大盤走勢產生趨勢性影響。

事實上,不獨中國大陸,中國香港特別行政區、中國臺灣等地區和美國等國家的證券市場都曾出現伴隨加息周期大盤持續上漲的現象,而當時恰好也正是它們的宏觀經濟加速發展的時期。

加息是踩剎車

因此,宏觀經濟以及上市公司凈利潤的表現才是決定股市長期走勢的根本原因,判斷加息后股市的走勢,還要看加息時宏觀經濟具體處于哪個階段。

從這個意義上講,在很多時候,特別是加息周期開始的時候,加息更可以被視為一個股票買入信號(見圖7-3),因為這個時候,表明宏觀經濟進入了加速發展的時期。

圖7-3 上證指數K線圖(月線)

我們可以把宏觀經濟的發展當做一輛行駛中的汽車,物價上漲過快則表明這輛車有點超速了,加息則是輕踩剎車,輕踩剎車的目的不是讓汽車停下來,而是使其行駛速度保持在安全的范圍之內。

之所以說是輕踩剎車,是因為無論是加息還是減息,都有一個周期,不是一步到位,而是存在一個相對漫長的過程。從中國的情況看,每一次加息或減息的幅度大多只有0.27%(也就是27個基點,在加息的專業術語中,一個基點指1洌·從央行的角度分析,加息與減息的目的是期望國民經濟保持一個健康平穩的發展勢頭,避免大起大落,發展速度過快,物價明顯上漲,就加息;發展速度過慢,物價明顯回落,就減息。正因為如此,加息也就往往成了買入股票的信號,減息也就成了賣出股票的信號。

利息增加

加息會增加上市公司的利息負擔,這是客觀現實,但具體的影響幅度,具體到各個上市公司又是大相徑庭。

銀行貸款比率較高的航空、交通基礎設施、房地產、電力類上市公司,受到的影響比較大。投資者可以看一下上市公司定期報告中的資產負債表,查一查上市公司的短期借款與長期借款,就可以弄清上市公司借款的具體數額,從而推算出上市公司受加息的影響程度。

要提醒投資者的是,如果上市公司的凈資產收益率遠遠高于1年期貸款利率,同時,凈利潤又在加速增長,這個時候,就說明上市公司可以比較輕易地化解加息所帶來的利息負擔,因此,即使上市公司的貸款比較多,仍然不必對加息的負面影響過于擔心。

存貸利差

與其他的上市公司不同,銀行類上市公司有時候不僅不會由于加息而增加負擔,相反,卻可能由于存貸利差加大而增加利潤。

銀行類上市公司利潤的主要來源是存貸利差,也就是存款利率與貸款利率的差額。大家仔細看一下9次加息時的具體數據就會發現,加息之時,存款利率與貸款利率的增長比例往往不一樣,而從9次加息的最終結果看,貸款利率的增加幅度超過了存款利率的增加幅度。

截至2007年11月,1年期存款利率與1年期貸款利率的差額為3.42%,這一比例處于近20年來的高位,而這為銀行類上市公司提高利潤創造了絕好的條件。

還有一點對銀行類上市公司更為有利,就是加息之時,活期存款利率一般按兵不動。9次加息中,活期存款利率只上調過一次,由0.72%上升至0.81%,而活期存款在銀行各項存款中的比例卻是最高的,達到了40%左右。

活期存款利率緩慢上調,貸款利率大幅上調,這就使事實上的存貸差繼續拉大,銀行類上市公司也因此賺得盆滿缽滿,其股價也隨之大幅上揚(實例見圖7-4)。

圖7-4 招商銀行2007年K線圖(周線·復權)

從上面的分析可以看出,如果投資者熱衷于銀行類上市公司的股票,對加息的情況要格外注意,不僅要看存款利率增加多少,也要看貸款利率增加多少,還要注意活期存款利率的變動情況。

“是股價創造了信息,而不是信息決定股價。加息消息出臺將形成向上突破的契機。”面對加息,一位高手如是說。當議論已久的加息終于正式出臺,擔憂市場起伏不安的心卻反而定了下來。

看著蟄伏了幾周后又重新發威的大盤,交易大廳顯得格外安靜,大家忙著盯行情,幾位盯盤的股民為此還謝絕采訪。“思想斗爭時刻都在進行著。”股民張先生說。早上看著大盤低開66點,過去的經驗告訴他是時候補倉了,“但看著自選股里清一色綠油油的股票,怎么可能做到義無返顧呢?”猶豫著,終于把手上還套著的寶鋼補了些。“其他股票先看看,還是少動為妙。”他提醒自己。但是午盤休息后,繼續高歌猛進的大盤再次讓他坐得不踏實了,“這樣的漲勢,總覺得站不穩,危險。”這樣想著,張先生又變卦,還是決定將手上的股票出一部分,落袋為安好。“看得多,動得少,繼續保持警惕和半倉操作。”張先生說。

郭先生被周圍的人尊稱為“高手”,中線為主的操作讓他看起來比其他人都相對輕松許多,“我昨天就不擔心,畢竟加息的力度不算大。”他說,“尤其對銀行股是利好。”盡管早上很想補倉,卻無能為力,原來上周五下午跳水之際,他就已經選擇了多次補倉,已經滿倉了。昨天銀行股成為拉升指數的主動力,工商銀行昨天成交接近30億元,推動上證指數摸高3038點,離歷史最高點僅一步之遙。

盡管無緣銀行股,但是郭先生手上的股票顯然也切中了熱點:券商概念股、軍工航天概念股。“券商概念股今年的形勢比去年更加火熱,同時國家要投資造大飛機,軍工概念股也應該有機會。”他指著手上的皖能電力說,這只股也持有國元證券近7.34%的股權。

分析人士指出,在股指期貨即將推出的預期下,機構投資者將重新主導整個市場,市場熱點也可能從前期的垃圾股行情轉向大藍籌股。“至少短期內股指期貨的預期會造成績差股炒作降溫,維持已久的深強滬弱走勢告一段落,這是因為滬市權重股遠多于深市。中小投資者還是要注意選擇績優股為好。”

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