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宏觀經濟的晴雨表——GDP(1)

我們常聽說一句話—股市是宏觀經濟的晴雨表。那么宏觀經濟的具體表現是什么,有沒有常用的量化指標呢?

國際上通用的量化宏觀經濟的指標是GDP,也就是國內生產總值。一般教科書給它下的定義是:一年當中一國生產的最終產品和提供勞務的總值。

這個定義中,值得注意的概念是最終產品,最終產品是相對于中間產品而言的。中間產品可以認為是一種原材料產品,是用于生產最終產品的。比如說,制作衣服用的布就是中間產品,而衣服就是最終產品。

巴菲特眼中的GDP

投資者關注GDP,當然最終還是要落在證券市場上。因此,我們看GDP,可以先看一個比值,也就是滬深兩個證券市場的總市值與GDP的比率。這一比值,一般稱做證券化率。它是衡量一個國家證券市場發展程度的重要指標,同時也是衡量股市投資價值的重要參考指標。

美國的證券投資大師沃倫·巴菲特就認為,雖然證券化率作為分析工具有其局限性,但是,如果只選擇一個指標來判斷任何時刻市場的估值水平,則它可能是最好的指標……當該比值上升到前所未有的水準時,就應當被視為一個嚴重的警號。

巴菲特說,就美國市場而言,如果證券化率降到70%~80%的區間,就比較適合買入。如果證券化率逼近200%時你再買入,就是在玩火了。

巴菲特這樣說,的確是有一定的事實依據的,美國股市在2000年崩盤的時候,上市公司總市值約占GDP的190%,日本股市1990年初崩潰的時候,上市公司總市值也占到其GDP的180%。

52萬億元是近期警戒線嗎

那么,中國的證券化率是多少呢?

2007年8月9日收盤后,滬深兩市總市值達到21.14萬億元,而2006年,我國的GDP總量是21.09萬億元人民幣,這是滬深兩市總市值首次超過GDP總量,也就是說,這一天,我國的證券化率首次超過了100%(見圖4-1)。

圖4-1 滬深股市總市值變化圖

2007年8月9日當天,上證指數收于4754點,如果按照巴菲特的理論,100%的證券化率似乎不算離譜,那么4754這個點位的風險也就并不大。

如果以證券化率200%作為大盤高風險警戒線的話,中國滬深兩市的總市值應該是多少呢?

2007年,中國的GDP應該在23萬億元左右,2008年,中國的GDP再增長10%以上,大概是在26萬億元左右。以2008年的GDP來計算的話,26萬億元的200%是52萬億元。因此,如果2008年滬深兩市的總市值逼進52萬億元,則是一個高風險區域了。

我們還可以按照巴菲特的理論再展望一下未來中國股市的走勢。十六大報告中提出,到2020年,我國的GDP要比2000年翻兩番。十七大報告中更提出,到2020年,我國的人均GDP要比2000年翻兩番。2000年中國人均GDP為7078元,如果2020年實現翻兩番,那么到時候人均GDP應該在28 312元左右。假設我國的人口屆時為15億,那么2020年,我國的GDP應該在42.5萬億元,而42.5萬億元的200%為85萬億元,也就是說,至2020年,我國股市總市值的上限可能在85萬億元。當然,2020年人均GDP比2000年翻兩番是一個比較穩妥的估計,按照近幾年的發展速度,這一目標完全有可能提前實現,因此85萬億元的總市值也很可能只是一個保守的估計了。

這里提醒一下投資者,計算滬深兩市總市值,只要上網看一下就可以了,上海證券交易所(http://www.sse.com.cn/)、深圳證券交易所(http://www.szse.cn/)每天都會在自己網站的首頁公布各自市場的總市值(見圖4-2和圖4-3)。

6%是一個底線

值得投資者關注的另外一個問題是,中國的GDP每年增長多少比較好,或者說,增長多少對股市來說比較有利?

一般而言,GDP年增長率的適宜上限無一固定標準。從歷史經驗來看,GDP增長的下限,卻有規律可循。很多經濟學家認為,6%是一個關鍵點。如果我國GDP的年增長率在6%以下,各方面的壓力就比較大了,比如說,企業利潤明顯回落;虧損面增加;就業壓力增大;消費增長過緩等。這個時候,證券市場表現往往也不能令人滿意。

圖4-2 上海證券交易所網站首頁截屏圖

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