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不要闖紅燈(2)

以江蘇宏寶(002071)為例,這家公司2006年10月12日上市,股票發行價格為3.88元/股,除江蘇宏寶的控股股東外,其余上市前的股東共持有股票1759萬股,這些股票的鎖定期也是12個月。自2007年10月12日起,這1759萬股可以拋售了。

從盤面情況看,由于股東大會停牌,這些股票的實際上市日是2007年10月15日,自10月15日開始的10個交易日中,江蘇宏寶的股價從8.92元跌至7.11元,跌幅達到20%(見圖3-4)。

圖3-4 江蘇宏寶2007年10月15日前后股票K線圖

對于新上市公司的控股股東,它所持有的股票鎖定期更長,達到3年。鎖定期也是從上市之日開始算起。由于該項規定是從2006年才開始施行,目前還沒有實際例子進行說明,但可以想見,一旦3年到期,控股股東很可能會拋售股票。而且,由于控股股東的持股量大,因此屆時拋盤可能更多,下跌幅度可能更大。

從以上分析可以看出,由于戰略投資者的持股鎖定期與上市前的股東的持股鎖定期重合,因此,一只新股上市后的第12個月期滿之時,是比較危險的日子,投資者務必要加以小心。

定向增發中的鎖定期

定向增發是從2006開始實施的一種新的上市公司再融資方式。簡單而言,定向增發是指上市公司不公開發售新股,而是自己選擇不超過10個投資者,向他們出售新股。定向增發的具體含義請參閱本書第11章。

在定向增發中,針對這不超過10個的投資者,有各不相同的鎖定期。如果上市公司的控股股東參與了定向增發,或者上市公司向戰略投資者定向發行了股票,那么控股股東與戰略投資者所獲得的股票的鎖定期是36個月。

在上述兩類投資者之外,參與定向增發的投資者所持股票的鎖定期是12個月。

因此,投資者對于這兩個時間點,也要加以注意。

以中金嶺南(000060)為例,該公司2006年11月實施了定向增發,發行價格是12.03元/股。按照規定,參與定向增發的投資者所獲得的3300萬股鎖定期為12個月,至2007年11月21日鎖定期結束。從盤面上看,自11月21日起的6個交易日中,公司股價從44元跌到36.68元,跌幅達17%(見圖3-5)。

圖3-5 中金嶺南2007年11月21日前后股票K線圖

大非、小非

股改之前,上市公司國有股東、法人股東(國有股東、法人股東也被稱為非流通股股東)手中所持的股票,沒有流通權。而股改之后,這些股票都具備了流通權,可以按照規定,陸續拋售。

所謂“大非”、“小非”所指的就是那些在股改前沒有流通權的股票,其中大非特指持股量占總股本5%以上的原非流通股股東所持股票,小非特指持股量占總股本5%以下的原非流通股股東所持股票。

按照規定,公司原非流通股股東所持股票自股改完成后,在12個月內不得上市交易;持有上市公司股份總數5%以上的原非流通股股東,在前項規定期滿后,拋售數量占該上市公司股份總數的比例在12個月內不得超過5%,在24個月內不得超過10%—這一規定也意味著持股在 5%以下的非流通股股東所持股票在股改方案實施后12個月即可拋售。

以科華生物(002022)為例,該公司2005年10月28日實施股改,2006年10月30日,首批大非、小非共計5540萬股可以上市流通,從2006年10月30日起的10個交易日中,股價下跌了14.6%(見圖3-6)。

圖3-6 科華生物2006年10月30日前后股票K線圖

需提醒投資者注意的是,上述大非、小非的股票鎖定期只是最低要求,很多上市公司的非流通股股東在股改之時,都曾有過更長時間的股票鎖定承諾。因此,投資者可以查詢一下每家上市公司的《股權分置改革方案說明書》,里面會以表格的形式對鎖定期詳細進行說明。

6個月

從2005年開始,上市公司中陸續出現了大股東增持股票的現象,也就是大股東直接在二級市場買進自己所控股的上市公司的股票。

按照規定,大股東增持的股票,在購買股票完成后,6個月內不能賣出。因此,6個月是一個非常重要的時間點,因為不能排除大股東馬上拋售當初增持的股票的可能性。

以中化國際(600500)為例,該公司大股東曾經有過增持行為,2006年4月13日,增持股份結束禁售期,從4月13日開始的8個交易日,累計跌幅就達到14%(見圖3-7)。

圖3-7 中化國際2006年4月13日前后股票K線圖

兩大要點

關注持股成本

鎖定期結束后,解鎖后的股票會不會大量拋售,一個主要依據是持股人的持股成本與股價的差額有多大。一般來說,差額越大,拋售的動力就越大。至于持股人的持股成本具體是多少,除了大股東增持之外,其余持股人的持股成本都可以在上市公司的公告中查詢到。而大股東增持的持股成本,投資者可以根據增持公告進行推測,一般來說,推測數據與實際情況不會有太大的區別。

從實際情況看,向機構投資配售的新股、向戰略投資者配售的新股、新上市公司原有股東的持股以及大非、小非,這些股票的持股成本一般都會明顯低于股價。因此,這些股票解鎖后,股價下跌的可能性與空間都會比較大。

保持一定的提前量

很多情況下,鎖定期結束的前幾天,股價就會出現下跌。這是因為一些投資者判斷鎖定期結束后股價會下跌,于是在鎖定期結束前就拋售股票。因此,對投資者而言,更安全的做法是在鎖定期結束的前幾天也拋售股票。

當很多證券公司的分析師聲稱2006年的新股將在2007年有所表現時,基金卻用行動給出了相反的看法。Wind資訊統計基金2006年第四季度報告中十大重倉股數據顯示,大秦鐵路(601006.SH)和中國銀行(601988.SH)等重量級次新股被基金大規模減持。

此前,分析師稱,一些次新股沒有歷史包袱,而且所有的機構投資者對次新股的研究均不夠深入,所以基金會瘋狂增持次新股,在資金層面搶占話語權。

但事實并非如此。在第四季度,基金減持了32 961萬股大秦鐵路。基金在第三季度末持有大秦鐵路36.562%的流通股,而在第四季度末僅持有6.814%。

中國銀行也遭遇了基金同樣的對待。基金在第三季度末持有中國銀行11.340%的流通股,而在第四季度末僅持有5.994%。

事實上,中國銀行和大秦鐵路上市的日程安排有很多相似之處,均是在三季度上市,股價在潛伏一段時間后開始拉升。機構投資者參與網下配售部分鎖定期為3個月,解禁時間均是在第四季度。

京華創業集團的投資經理趙啟欣表示,在基金網下配售的3個月鎖定期內,大秦鐵路和中國銀行均大幅度上漲,基金也參與了股票拉升的過程。但基金網下配售部分在3個月后解禁,即在第四季度中,基金認為前期鎖定的持股已經估值到位,所以拋售。在鎖定期間,由于流通量較少,所以拉高更容易些。

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