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基金經理是怎樣煉成的(1)

之一:第一次炒股

我1985年在南京大學讀的是高分子材料,1989年以后在中山大學讀研究生,也是學高分子材料,1992年研究生畢業后來到深圳,在一個工業企業工作。記得1992年8月份,股民排隊買抽簽表,吸引這么多人覺得很有意思,就開始對這個行業產生興趣。我學的是理工科,本科與研究生都是學的高分子化學,在企業里做工藝工程師。我覺得那個東西太枯燥了,因為我個人的興趣面、知識面比較廣,對國家經濟問題也很關心,對一些哲學、行為方式也會經常有所思考,所以,當時覺得這個抽簽表為什么能吸引這么多人呢?是不是這個行業很熱鬧?所以,我就開始看證券類報紙,開始知道什么是股票。

我買的第一只股票就是瓊民源,為什么買呢,因為當時它的市盈率是極低的,我當時只懂得市盈率,按照當時學到的一點證券知識,市盈率就是多少年收回投資,越低越好。但是,買了之后,兩年時間,發現低市盈率的股票老不漲,后來又過了一年多,發現這個公司在造假。從這次投資中,我悟出了3個道理:一是投資不能靜態地看問題,你看市盈率低,但是市場并沒有給你很多回報,你必須清楚市盈率低背后的原因是什么,未來其低市盈率否有可能得到提升,一定要動態地看問題;二是投資一定要以公司的價值為基礎,如果公司市盈率低、營收、盈利都一直相當差,這種公司就不具備投資價值;三是不能投資不誠信的公司,在瓊民源造假大白于天下之前,市場的質疑聲音很多,對于公司的誠信被質疑的,堅決不要買,無論這種質疑未來是否成真。

之二:學習博弈

到了1996年,我迎來了一個比較好的轉型機會。我是學高分子化學的,當時正好蔚深證券要招有一定化工行業背景的研究人員,因為他們當時在做吉林化工的可轉債項目,吉林化工當時是H股和A股同時上市的一個上市公司。因為這個機會,我直接進入蔚深證券做了研究員。

在1996年,我的得意之作便是推薦了東北電氣,這也是在H股有上市的,當時推薦東北電氣的第二天,這個股票就漲了百分之一百零幾。當時為什么會發現這個投資機會呢?

那時候市場進入了牛市比較瘋狂的時期,然后吉林化工上市,吉林化工是具有非常好的杠桿效應的品種,吉林化工當時總股本有10多億股,在當時的市場就是一個超級大盤,但是其A股流通盤只有3000萬股,然后我發現這個股票好像脫離了基本面,不斷地被炒高。市場發生了什么變化呢?人氣旺,因為指數天天在漲,吉林化工就是一個杠桿,3000萬的流通股并不需要多少資金就可以撬動,但是它對整個市場指數帶動非常厲害,所以市場一直在炒吉林化工,指數就天天飄紅,然后兩者不斷相互加強。這時候,我在想,市場還有沒有與吉林化工類似的品種呢?我找到了東北電氣。東北電氣也是同樣具有這個特點的,那時候A股流通盤估計也就2000萬,因為它有H股,總股本也是很大,所以對指數也有杠桿作用。我們在吉林化工炒到一定階段的時候就推薦東北電氣。

當時博弈因素的產生是由于市場人氣越來越高漲、指數不停地猛漲。什么最能帶動指數?就是有杠桿的品種。所以東北電氣當時是具備這個特點的。后來,在東北電氣100%漲幅被報導后的第二天,各種報紙對此事做了批評性報道,隨后,《人民日報》發表了對證券市場的評論,市場應聲向下,那時的市場也的確太瘋狂了。最后,東北電氣漲了百分之百之后,完全跌回來,甚至更低,不奇怪,那純粹是在一定市場需求之下產生的博弈機會,而不是價值提升帶來的機會。

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