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巴菲特的選股方法適合中國投資者嗎(1)

我們可以崇拜巴菲特這個人,把他看作一個符號和標桿,但對巴菲特的投資方法還是要結合自己的情況,學會辯證運用。每一個投身股票市場的人或許都曾被股神巴菲特創造的財富效應所感召,設想自己也能通過投資股票實現巨大的財富積累。實際上,巴菲特的投資理念和方法雖然適合于絕大多數投資者學習,但其創造的輝煌的盈利模式卻很難復制。巴菲特可以通過其控股的保險公司,以固定的資金成本運作巨額資金,即便巴菲特以價值投資法則做股票,每年平均獲取20%出頭的投資回報也可以讓他成為世界首富。但包括絕大多數機構投資者在內的投資者不可能擁有保險公司的資金運作平臺。不過,巴菲特的成功和其廣為流傳的選股方法至少能增強普通投資者的信心,明白股票投資并非只有華爾街的那幫專家們才能勝任。但是,為什么在普通投資者群體中沒有涌現出許許多多的巴菲特呢?這里既有“基本面”的原因,比如大多數投資者不會像巴菲特那樣癡迷于投資,將其視為經營企業一樣的終生職業,而只是作為一種理財的手段,業余炒股而已;也有來自于“技術面”的原因,即許多投資者沒有準確領會和運用巴菲特的方法,導致投資成績不突出甚至還發生虧損。我們可以崇拜巴菲特這個人,把他看作一個符號和標桿,但對巴菲特的投資方法還是要結合自己的情況,學會辯證運用。

第一條找那些業務容易理解的公司

大家知道,巴菲特不會去購買那些業績高速增長、股價飆升的高科技公司股票,即便是他最好的朋友比爾?蓋茨掌管的微軟公司的股票,也是如此。他也從不羨慕那些在科技股里炒作暴富的投資者。巴菲特坦言他看不懂高科技公司的業務,更偏向于那些能夠看清其業務在未來10年內發展的行業和公司。在這里,投資者需要明白的是,看懂公司業務無疑是最基本的要求,但公司業務或稱商業模式是否容易被理解,這是個相對概念。巴菲特這里所說的“容易理解”并不等同于“簡單”,對于巴菲特而言,消費品、保險和出版可能是他容易理解的業務,而對于其他一些投資者來說,這幾類業務可能很陌生,而對另外一些復雜的業務模式的理解上卻并不存在難度。例如,化工行業的業務和產品很復雜,但對一個有多年化工從業經驗的業余投資者來說,他可能在2002年或2003年就知道國內MDI的緊俏及國產化率提升的信息,他自然會提前想到煙臺萬華(600309)這只牛股。所以,要在自己熟悉的行業或個人有興趣的行業內進行研究和選股,而非僅局限于所謂業務簡單的行業,這是一種更加準確的說法。

第二條高凈資產收益率

巴菲特喜歡使用凈資產收益率(ROE)這一衡量公司盈利能力的指標,傾向于挑選那些可以掌握未來10年以上ROE變動的公司,更加中意那些不需要股東不斷注入資本金來擴大生產就可以提升業績和ROE的公司。比如巴菲特在上世紀90年代買入“華盛頓郵報”的股權,該公司多年以來ROE的增長都保持在15%以上,是報業同行平均水平的2倍。“華盛頓郵報”公司之所以能實現如此出眾的ROE,除了經營有方外,很大程度上是因為報業盈利模式的特性,即多印報紙不需要新增許多投資,而帶來的廣告銷售額卻能大幅增長。針對這一條,投資者需要注意的是,高凈資產收益率的公司雖然容易受人寵愛,但由于ROE來自于凈利潤除以凈資產,而凈利潤中可能包含許多非主營業務帶來的利潤或一次性收益,尤其這部分的利潤在目前我們的A股公司中較為普遍,所以ROE并不是一個衡量公司盈利能力很可靠的指標。投資者還需要觀察上市公司及其同行業公司多年的ROE變動,這些ROE還得是剔除非經常損益的,才可以看出公司真實的盈利水平,從而比較出孰優孰劣。僅有這還不夠,更重要的是考察該公司未來ROE會保持在什么水平。仍以“華盛頓郵報”為例,由于互聯網的普及,在線報紙和新聞將以更加低廉的成本對傳統的紙質報紙出版構成沖擊,這是未來的發展趨勢。現在“華爾街日報”的網站就做得很成功,訂戶數和廣告額都在大幅增長。如果“華盛頓郵報”還堅守傳統的紙介質模式,不進行成功轉型,其未來的ROE相對于競爭對手的優勢就很難繼續保持。所以,高ROE還得有高質量做后盾,并且未來可以持續發展,不應把ROE看作一個靜態的指標。

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