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巴菲特關注的關鍵指標

    毛利潤/毛利率:巴菲特尋求長期贏利的關鍵指標

    損益表(單位:百萬美元)

    → 收入10 000

     銷售成本3 000

    → 毛利潤7 000

    毛利潤7 000/收益10 000=毛利率70%

    現在,如果我們從公司年度報告的總收入中減去它的銷售成本,我們將得到公司所報告的毛利潤。例如:1 000萬美元的總收入減去700萬美元的銷售生產成本,毛利潤為300萬美元。

    毛利潤的金額是總收入減去產品所消耗的原材料成本和制造產品所耗費的勞動力成本。它不包括銷售和管理費用、折舊費用、企業運營的利息成本。

    就其自身而言,毛利潤能提供給我們的信息很少,但是我們能通過這個數據去計算公司的毛利率,而毛利率能給我們提供很多關于公司經濟運營狀況的信息。

    計算毛利率的公式為:

    毛利潤/總收入=毛利率

    巴菲特的觀點是:只有具備某種可持續性競爭優勢的公司才能在長期運營中一直保持贏利。他發現,比起缺乏長期競爭力的公司,那些擁有良好長期經濟原動力和競爭優勢的公司往往具有持續較高的毛利率。讓我們來看看下面的數據:

    巴菲特認為,具有持續競爭優勢而保持較高毛利率的企業包括:可口可樂公司一直保持60%或者更高的毛利率,債券評級公司穆迪的毛利率是73%,伯靈頓北方圣太菲鐵路運輸公司的毛利率為61%,箭牌公司的毛利率為51%。

    相對于我們所熟知的這些優質企業,那些長期經濟運行情況不太良好的公司,其毛利率就相形見絀了。例如:瀕臨破產的美國航空公司,它的毛利率僅為14%;陷入困境的汽車制造商——通用汽車制造公司,其毛利率只有21%;曾經陷入困境,但現在已經扭虧為盈的美國鋼鐵公司的毛利率為17%;一年四季都在運營的固特異輪胎公司,在經濟狀況不太良好時,毛利率也只有20%。

    在技術領域,巴菲特因為不熟悉這一行業而未提及。微軟一直保持著79%的高毛利率,而蘋果公司的毛利率只有33%。兩者對比可反映出,銷售操作系統和軟件的微軟公司比銷售硬件及提供相關服務的蘋果公司的經營狀況更加出色。

    公司的可持續性競爭優勢能夠創造高毛利率,因為這種競爭優勢可以讓企業對其產品或服務進行自由定價,讓售價遠遠高于產品成本。倘若缺乏持續競爭優勢,公司只能通過降低產品及服務價格來保持競爭力。如此一來,公司的毛利率以及盈利能力理所當然會下降。

    通用規則(當然也有例外):毛利率在40%及以上的公司,一般都具有某種可持續性競爭優勢;而毛利率低于40%的公司,則一般都處于高度競爭的行業,因為競爭會削弱行業總利潤率。如果一個行業的毛利率低于20%(含20%),顯然說明這個行業存在著過度競爭。在此類行業中,沒有一家公司能在同行競爭中創造出可持續性的競爭優勢。處在過度競爭行業的公司,由于缺乏某種特殊競爭優勢,無法為投資者帶來財富。

    毛利率指標檢驗并非萬無一失,它只是一個早期檢驗指標,一些陷入困境的公司也可能具備持久競爭優勢。因此,巴菲特特別強調“持久性”這個詞,出于穩妥考慮,我們應該查找公司在過去10年的年毛利率,以確保其具有“持續性”。巴菲特知道在尋找穩定競爭優勢的公司時,必須注意持續性這一前提。

    毛利率較高的公司也有可能會誤入歧途,并且喪失其長期競爭優勢,一是過高的研究費用,其次是過高的銷售和管理費用,還有就是過高的債務利息支出。這三種費用中的任何一種如果過高,都有可能削弱企業的長期經濟原動力。這些被稱為營業費用,它們是所有公司的眼中釘。

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