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結語(5)

也許讀完這本書之后,最令讀者吃驚的是巴菲特竟然也會犯錯。的確,我們已經逐個分析了巴菲特的一些麻煩投資案。然而有趣的是,我們也發現巴菲特有扭轉乾坤的神力。但是要想渡過難關通常需要很大的耐心。比如說,1998年伯克希爾收購了通用再保險公司和網際噴氣航空公司,但是直到2006年這兩家公司才開始盈利。就在收購通用再保險公司不久之后,巴菲特發現了它潛在的各種問題,其中包括會計舞弊、保費過低以及金融衍生品交易相關損失。網際噴氣由于試圖拓展歐洲市場使它遭受了巨大的損失。歐洲市場開始盈利的同時,美國本土市場卻出現低迷趨勢。然而,巴菲特從未放棄過這些公司。他始終相信它們最終能夠渡過難關,并為伯克希爾帶來可觀的收益。他著眼于長期利益,不畏艱難險阻與這些公司風雨與共。我們從這一點可以看出,長期型投資往往需要投資者有很大的耐心。如果你找不出任何理由來證明一家公司會破產,那只要該公司的管理團隊值得信任,你就不該放棄。

我們也了解到優質企業管理和接班人計劃的重要性。多年來伯克希爾在這兩方面做得都不夠好。當然,大部分投資者也沒有在意這些。畢竟,當一家公司的股票走勢相當好時,投資者不會去抱怨公司管理和接班人等問題。然而,近年來許多投資者越來越意識到這兩個問題的重要性。泰科、安然、世界通信、阿德爾菲亞以及其他很多知名公司的失敗,很大程度上在于蹩腳的管理制度。

沒有人會質疑沃倫·巴菲特是一位杰出的首席執行官。他同時也是最有道德的首席執行官之一。可惜的是,并不是所有資金豐厚的公司都有一個巴菲特這樣的人坐鎮。但就算是巴菲特這樣一個如此優秀的人也不可能長生不老。巴菲特撇下伯克希爾的那一天遲早會到來。正是這些原因使公司將管理和接班人問題提上了日程。股東們必須依靠一個能夠管得住首席執行官,使他不能隨心所欲作威作福的董事會。一旦公司的在任首席遭遇不測,他們必須確保董事會已經制訂出完備的接班人計劃。多虧了紐約證券交易所的最新要求,使企業不能再對這兩個問題睜一只眼閉一只眼。但是總是有一些公司做得比其他公司好。而且,很多在場外交易市場進行股票交易的公司,通常也不注意企業管理和接班人計劃這兩個問題。當近年來很多知名公司部分因為企業管理不善問題破產之后,一些長期型投資者付出了沉重的代價。在決定投資一家公司之前,請確保這家公司的管理沒有問題。

近年來,股票期權也逐漸受人們關注。與大眾普遍看法不同的是,巴菲特并不反對股票期權的使用。實際上,他認為股票期權是獎勵企業高管的一種有效方法。他甚至指出他在伯克希爾的接班人將通過股票期權獲得大部分薪資。然而,巴菲特強烈反對股票期權的濫用。他認為董事會應該制訂恰當的股票期權方案以真正獎勵那些創造價值的企業高管,而不是那些只在股市牛市時發揮作用的高管。他還認為期權不是免費的。巴菲特強烈要求在授予股票期權當時就應該將它支出。但是事實上,直到股票期權真正被行使時,它才算是被支出了。稅務會計認識到了這一簡單的事實,但財務會計卻沒有認識到。所以,在財務會計看來,當股票期權被分發并在當時就支出時,它才真正有價值。在股票期權被行使之前就將它們支出是一種誤導,而且會計和稅務兩方面的問題,將給投資者徒增煩惱。任何情況下,如果一家公司的季度股票期權支出僅達幾美分每股的話,那你千萬不要對它進行投資。

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