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真正的問題在于濫用期權(2)

巴菲特同時也認為,應當限制高管們賣出股票的時間。他指出,允許他們通過行使期權購買股票之后立即就賣出是不對的。畢竟,一旦賣出了股票,他們就失去了像所有者那樣思考和行動的動力。強制雇員在行使股票期權之后抱持住手中的股票,這聽起來完全合乎情理,但現實比想象的要復雜得多,原因是行使期權必須要納稅。如果要限制他們賣股的權利,那只有讓美國國稅局(IRS)改變一下納稅政策才行。首先,應該將納稅時間延遲到股票真正賣出之后。其次,要將期權行使之后股價出現的任何收益或損失都考慮在內。實際上,很多懷有誠意的員工在21世紀初股價下跌時,都付出了沉重的代價。他們都像巴菲特鼓勵的那樣,在期權行使之后還抱持著手中的股票。但是股價下跌之后,他們一個個都損失慘重,一些人的納稅金額甚至超過了他們所持股票的價值。

巴菲特對如何建立合理的期權機制的看法是有道理的。我強烈建議公司董事會采納他的建議,因為這些建議大部分都有利于減少期權濫用現象。但是,股票期權被授予之時就將其支出,這條建議是不合理的。我們在本章前面的內容中提到過,很多專家都確信授權當時就支出期權不僅會降低財務報表的準確性,還會阻礙期權的行使。

巴菲特指出,用股票期權獎勵員工并沒有錯。它是一種完美而且有效的酬金方式,對協調員工和股東的利益大有幫助。畢竟,員工越是身在其中,就越能像股東那樣思考問題,而且會為了公司的成功而更加努力工作,也會用長期而不是短期的眼光去觀察股票上漲的情況。

巴菲特抱怨與股票期權相關的濫用也是應該的。肆無忌憚地授予高管們期權,在股價下跌之后對期權進行重新定價,為了得到更高的行權價而回溯日期以及由于不透明化引發的一系列濫用現象都是不對的。有些甚至是違法的。

巴菲特也批判了另一種人們經常忽視的濫用方式:股票回購(share buybacks∕repurchases)。對很多喜歡股票回購的投資者來說,這一論調對他們無疑是當頭棒喝。一般來說,巴菲特認為當經理人不能找到一項價值最大化的投資項目時,企業應該返還現款給股東。返還現款給投資者的方法是分紅或者股票回購。當管理者確信股票的賣價低于其內在價值時,進行股票回購是一種很好的方法。然而巴菲特警告說,員工股票期權薪酬制給高管們一種錯覺,即在股價被高估時,他們仍然認為股票回購是一種好方法。這是因為通過減少已發行股票的數量以及增加每股收益,進行股票回購會極度抬高股價。通過股票回購,高管們實際上能夠抬高他們的股票期權價值。

但是巴菲特對股票期權使用次數所造成的影響的看法是錯誤的。實際上,正像很多經濟學家指出的那樣,在監管者要求期權支出之后,企業馬上就會發行較少的股票期權。毫無疑問,很多評論者對這一結果都會拍手稱道,但其實這是不應該的。對那些大型的利潤高的公司來說,支出期權并不是什么大不了的事,他們最多從財務報表中將每股股價降低幾美分。而且,大公司可以用其他方式支付員工薪酬,比如,付給員工更多現金和較少的股票期權,這些他們完全負擔得起。但是,對小公司來說,支出期權就會出現問題。特別是對那些剛起步、尚未盈利并且幾乎沒有現金流的小公司,這更是一個大問題。過去的小公司強烈依賴股票期權吸引并留住那些有才能的員工。但是現在,由于期權必須支出,小公司想吸引有才能的員工就難上加難了。

到目前為止,這一問題尚無定論。強制股票期權支出似乎可以減少濫用現象,但是它也讓用期權支付薪酬的方式變得不那么常見了。現在,大小公司都在尋找能夠激勵并補償員工的新方法。只有時間可以證明一切,看期權支出到底是那些支持者口中的萬能藥,還是扼殺全美大部分革新企業家的狗皮膏藥。

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